京蓝科技(000711)

事件：10 月24 日公司发布2017 年三季报，公司前三季度实现营收9.14 亿，比去年同期增长2,976%，实现归母净利润1.44 亿，比去年同期增长550.27%，每股收益为0.21 元/股，比去年同期增长205%。 大环保布局逐渐成型，业绩持续高速增长。公司前三季度业绩同比增长2976%，主要原因是2016 年完成对京蓝沐禾的并购重组，拓展节水、节能领域效果显着。2017 年前三季度应收账款和其他应收款分别同比增长119.6%和403.94%，预付账款同比增长342.27%，公司业务量高速增长并将持续保持。公司业绩逐步释放，前期布局得到验证。

增资并购，完善生态环境产业链。2017 年2 月公司以7.21 亿交易对价完成京蓝园林（北方园林）90.11%股权的收购。由于京蓝园林与公司现有业务同属生态环境产业的不同细分领域，双方将在市场开拓、客户资源共享等方面充分发挥协同效应，有效地提升公司综合竞争力。今年9 月京蓝园林再获17 亿潍坊高新区PPP 大单，潍坊高新区PPP 项目是公司进军园林绿化和生态修复行业后在北方业务的重要布局和扩展，提升了公司在山东地区的市场份额和品牌影响力，有利于公司园林环境科技服务板块的壮大，且其年化收益率高达36.5%，预计项目落地将为公司带来可观的营收利润。

节水龙头拿单实力强劲，储备丰厚业绩增长可期。2016 年下半年公司完成对京蓝沐禾的并购重组，实现节能、节水领域的初步布局。京蓝沐禾业务涵盖节水灌溉设备生产和节水灌溉工程设计与工程施工总承包，是东北片区节水灌溉龙头企业，区位优势明显，拿单实力强劲。报告期内京蓝沐禾先后中标南宁糖业、巴林右旗、凉城县、邹城市、托克托县、呼伦贝尔项目，9 月又中标巨鹿县“田田通”项目，公司在河北地区市场竞争力和市场份额将进一步提升，目前公司在手订单丰厚，业绩增长可期。

投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为3.54 亿、4.74 亿和6.09 亿，EPS 为0.48 元、0.65 元、0.83 元，市盈率分别为29 倍、21 倍、17 倍，给予“买入”评级。

风险提示：项目进展不达预期；市场竞争风险