方大特钢(600507)

事件：公司发布三季度业绩公告前三季度营业收入为101.27亿元，较上年同期增67.80%；归属于母公司所有者的净利润为15.4亿元，较上年同期增232.56%；公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.35亿元，较上年同期增309.16%。

区域建材龙头叠加特钢细分龙头。公司是具有年产铁230-250万吨、钢250-300万吨、材(坯）290-310万吨，弹簧扁钢60万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力钢铁企业。螺纹钢筋省内市场占有率60%以上，位列第一。弹簧扁钢国内市场占有率45%以上、汽车板簧国内市场占有率20%以上，均列首位，公司战略定位建成国内汽车零部件用钢和汽车零部件精品生产基地，建成世界最大的弹簧扁钢生产基地，中国汽车市场产销连续八年蝉联全球第一，公司汽车相关钢材产品业绩有望跟随汽车市场持续向好。

建材、特钢高毛利率为业绩向上主要动力。公司毛利率一直处于市场领先地位，三季度综合销售毛利率为29.45%，地条钢全部去产效果逐步在三季度显现，三季度南昌螺纹钢HRB40012mm从3780元/吨最高涨至9月初4570元/吨,其后价格持续维持全年高位，三季度毛利率水平因此暴涨。同时2017年1-9月，汽车产销分别完成2034.9万辆和2022.5万辆，比上年同期分别增长4.8%和4.5%，汽车产销量持续向好给予特钢细分板块业务较高业绩弹性。

期间费用及资产负债率水平较低。2017年三季报销售费用，管理费用，财务费用整体占比销售收入0.87%，7.17%,0.25%，整体三费占比收入不足10%，显示公司在期间费用成本方面也控制良好。公司资产负债率方面也持续降低，三季报降至60.21%，主要缘于未分配利润持续增多，资产负债率水平在上市钢铁公司表现优异。

投资建议：预计公司2017-2019年EPS为1.53/1.59/1.61元/股，对应PE为8.24/7.93/7.83，给予“买入”评级。

风险提示：钢材价格回调，限产力度不及预期，钢厂复产增多