要点

采 暖季环保限产开启,高炉开工率和发电耗煤量均下滑,拉低工业生产,制造业投资增速亦回落。 预算内支出乏力,城投债净融资萎缩,基建承压。但建筑业 PMI 反弹, 房地产投资增速或微升。总体固定资产投资增速延续下行。 网购火爆,或提振社消。外需良好,供给侧压力之下内需难以满足,需依赖进口, 进出口总额仍将保持两位数增长。菜价猪价或拖累,其他畜禽、鲜果提速, 非食品坚挺, CPI 同比或持平。限产支撑黑色金属和化工价格,国际油价走高,但高基数下, PPI 环比升,但同比或小幅下滑,工业利润亦会小幅回落。 表外转表内,非标转标,社融贷款高增, 金融去杠杆仍在进行, 但年末财政支出或改善, M2 或微升。