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发布股票期权激励草案,助力未来三年业绩持续增长

2017-12-22 00:00:00 发布机构:中泰证券 我要纠错

丽珠集团(000513)

事件:公司发布 2017 年股票期权激励计划草案,拟向 1045 人授予总计 1500万份股票期权, 行权价格为 67.78 元/A 股。

激励计划覆盖公司中高层领导及核心骨干, 保障未来三年业绩年均 15%增长。本次激励计划中激励对象共计 1045 人,其中中层管理人员及核心骨干 1037人,占本次授予期权总数的 83.80%,覆盖范围广;激励对象在未来 36 个月内分三次行权,行权价格为 67.78 元/A 股,业绩考核目标为 2018-2020 年净利润分别不低于 9.92 亿元、 11.41 亿元、 13.12 亿元(净利润指激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润),即年均 15%增长, 本次激励将公司未来发展和公司员工利益紧密结合, 有望激发管理团队的积极性,提高经营效率。

参芪扶正软袋装+艾普拉唑针剂有望维持公司业绩的快速增长。 新医保目录陆续开始执行,同时各地发布了辅助用药监控目录,市场上普遍担忧对公司将产生负面影响,我们认为新医保有望规范临床用药市场,同时参芪扶正软袋装和艾普拉唑针剂有望明年开始产生销售,对公司业绩带来提升,促使公司业绩持续快速增长。

生物药+微球平台,加速向创新药企业转型。 生物药研发中目前进展较快的是III 期临床试验的重组人绒促性素, 我们预计有望于 2018 年上半年完成临床试验; 抗 TNF-α单抗( II 期)、抗 CD20 单抗( I 期) 以及抗 HER2 单抗( I 期)均进入临床试验阶段;抗 PD-1 单抗已在美国展开 I 期临床试验,同时国内临床也已获批; 微球平台的壁垒在于工业化,公司在现有亮丙瑞林微球成功商业化的基础上,继续开发曲普瑞林微球、长效亮丙瑞林微球( 3 月缓释)等新品种,带来中长期高成长性。

盈利预测与估值: 不考虑土地转让收益, 我们预计 2017-2019 年公司营业收入分别为 87.97、 103.21、 122.98 亿元,同比增长 14.97%、 17.32%、 19.15%,归属母公司净利润分别为 9.66、 11.93、 14.54 亿元,同比增长 23.21%、 23.43、21.91%,对应 EPS 分别为 1.75、 2.16、 2.63 元。 目前公司股价对应 2018 年32 倍, 考虑到公司现金充裕, 存在外延并购预期,同时向创新药企业转型速度加速,我们给予公司 2018 年合理估值区间 35-40 倍, 合理估值价格区间在75.6-86.4 元,维持“买入”评级。

风险提示: 药品研发失败风险,单抗研发进度不达预期风险, 招标降价风险。

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