2018年员工持股点评:业绩持续高增长可期
老板电器(002508)
事件
公司公告 2018 年员工持股计划: 1.员工持股计划涉及的股票总数量约为 400万股, 占公司现有股本总数的 0.42%。 2.筹集资金总额上限 2.064 亿元,其中员工自筹资金上限 1.032 亿元,公司控股股东向员工持股计划提供借款支持,借款部分与自筹部分比例为 1:1。 3.参与人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员等。
点评
实现公司与员工利益一致, 业绩持续高增长可期。 老板电器的新一代“少帅”任富佳 2013 年底任职以来,很注重人才的管理。 回首过往,老板电器在 2014年 9 月和 2015 年 8 月,对公司高管及核心员工分别推出股权激励计划和核心管理团队持股计划。从推行后的公司业绩来看: 2014 年-2016 年,老板电器的营业收入由 35.89 亿元增长到 57.95 亿元,年平均增速 28%;同期净利润由5.74 亿元增长到了 12.07 亿元,年平均增速 46%。我们认为,此次公司第三次实施员工持股计划,将进一步实现公司与员工的利益一致,公司管理团队稳定的同时,对公司未来长期稳定发展奠定更加夯实的基础,业绩也有望持续快速增长。
地产需求释放,厨电公司最为受益。 2017 年 12 月以来,南京、郑州、武汉、济南等城市相继升级人才战略,地产政策放松,住房需求将持续释放。此外,住建部宣布 2018 年棚户区改造 580 万套,较市场预期提升 16%。以上看出, 2018年房地产政策将大概率维持当前态势,各地方政府预计会陆续修正此前政策,放松边际限制、释放地产需求。而家电产品里,厨电需求与地产销售相关性最高,受益也最为明显。
维持老板电器“增持”评级
我们预计公司 2017-2019 年营业总收入分别为 73.7/93.9/119.5 亿元,归属母公司的净利润分别为 14.1/18.4/23.5 亿元。 EPS 为 1.49/1.93/2.48 元/股,对应收盘价 2017-2019 三年 PE 为 31.4/24.1/18.8 倍。基于老板电器良好的品牌力、市场占有率、稳定的业绩增速及龙头地位, 维持“增持”评级。
风险提示: 原材料价格上涨;三四线市场拓展不达预期; 地产销量增速下滑等。