资负结构调整压力缓释,转型推进业务优化
兴业银行(601166)
支撑评级的要点
兴业银行向“大投行、大财富、大资管”转型升级稳步推进。兴业银行在混业综合化方面具有一定优势,有利于支撑整体业务的多元化发展。 公司对市场变化有较快的反应能力, 并且积极进行资产和负债的调整和结构优化,结合兴业自身综合化业务优势,公司的转型成效值得关注。
在强监管下兴业资负结构调整积极,息差结构表现预计得以改善。 资产端结构配置向贷款倾斜, 3 季末贷款占总资产比重较 2 季末增长 1个百分点至 35.5%。 负债端上半年存款增长亮眼, 3 季度末环比年初增长 9.4%, 同时同业负债压缩 3.3%,结构调整快速,降低同业成本上行冲击。 公司息差呈现企稳回升趋势,带动营收同比增速降幅收窄( 1 季度-16%vs 前三季度-13%) 。
公司不良认定严格( 2017H 逾期 90 天/不良为 85%), 有较强的信用风险抵御基础。 资产质量延续改善趋势, 3 季末不良率与 2 季末持平为1.6%。 3 季末公司的拨备覆盖率为 220%,拨贷比为 3.53%,拨备水平维持在股份行前列。
评级面临的主要风险
资产质量下滑超预期。
估值
我们预计兴业银行在 2018 年将继续调整资产负债结构, 调整公司2017-2018 年每股收益至 2.78 元、 3.02 元(原为 2.79 元、 3.10 元) , 净利润同比增速为 7.2%和 8.8%,每股净资产分别为 19.0 元、 21.4 元,目前股价对应 2017/18 年市盈率为 6.1 倍/5.6 倍,市净率为 0.90 倍/0.79 倍。基于 18 年目标价 22.75 元, 目标价对应 PB1.06 倍, 维持买入评
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