投资策略： 本周上证综合指数上涨 1.10%，钢铁板块上涨 0.05%。 周内钢价继续回落，钢企盈利快速收缩。本波钢价调整距高点已达 1000 元以上，下跌主要受到经济逐步放缓叠加需求进入淡季影响，同时之前过高的绝对价格，产业链冬储意愿匮乏，钢市出货不畅，另一方面之前采暖季限产力度有所松动，部分地区钢铁企业提前复产，供需双向指向库存开始快速被动积压。虽然目前库存绝对水平仍在低位，但近来库存上升速度加快，若冬季库存被动积累程度过高，则对开春旺季价格不利。而若后期库存增加不多，则旺季价格反弹幅度有望增加。考虑到四季度钢铁行业盈利依然维持高位，最近安阳钢铁等钢企逐步发布业绩预告，极好的报表水平有望助推板块的表现，可以关注标的如三钢闽光、八一钢铁、 *ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等；

国内钢价： 本周钢价继续下跌。 上周末唐山钢坯价格回落成交趋弱，周一开市降价趋势继续延续，目前螺纹钢已跌至 3800 元附近。钢价连续回落主要源于淡季需求转弱，同时受华北地区供暖任务及其他部分地区例行检修结束影响，高炉开工率连续两周上升，钢产量小幅增加， 供需格局并不乐观。 目前距离春节一月有余，部分钢厂陆续公布冬储政策，钢价在经历大幅回落之后前期高价风险释放较为充分，但考虑到现在冬储时间尚早加之钢价持续下跌之际钢贸商整体心态较为谨慎，淡季冬储仍有待观察；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 30.51 万吨，较上周上升 2.8 万吨，热轧库存 30.17 万吨，较上周持平。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 890.61 万吨，环比上升 55.51 万吨。 本周厂内库存及社会库存均大幅攀升， 其中螺纹钢厂内库存上升 27.08 万吨，社会库存上升 38.01 万吨。库存快速积累主要源于近期高炉复产增多， 而淡季终端需求疲软导致出货不畅，但目前社会库存总体仍处于历史底部区域。 如果后期冬储行情开启，社会库存将主动积累，钢厂库存压力减轻；

国际钢价： 本周钢价上涨。美国地区钢价小幅上涨，长材表现更佳， 这主要源于节假日后，工地陆续复工，终端需求回暖。 目前美国制造业 PMI 持续回升，经济仍在复苏进程中，后期钢价或继续维持较强区间；欧洲地区钢价普涨， 考虑到贸易商普遍对一季度旺季需求较为乐观，中间订单释放推动钢价走强，若后期下游需求复苏如期而至，则钢价仍有上涨空间；

原材料： 本周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 700 元/吨，环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 473 元/吨，环比上升 15 元/吨。普氏指数（ 62%） 78.3 美元/吨，周环比上升 1.2 美元/吨。 本周继续有高炉零星复产，高炉产能利用率较上周回升 0.67%至 72.92%，对应铁矿石日均疏港量增加 9.5 万吨至 268.27 万吨， 钢厂多按需采购，铁矿石需求偏稳。目前高低品矿价差仍在继续扩大， 且高品矿库存累积有限， 考虑到当前钢厂原材料库存较低，近期或存在补库行情，预计矿价短期存在一定支撑；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈下跌态势， 根据我们模拟的钢材数据， 本周铁矿上涨焦炭下跌使得钢材成本基本平稳，而钢价继续回落， 行业吨钢毛利均呈下跌态势， 其中热轧卷板（ 3mm） 毛利下降 66 元/吨，毛利率下降至 21.24%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 45 元/吨，毛利率下降至 10.54%；螺纹钢(20mm)毛利下降 249 元/吨，毛利率下降至 17.36%；中厚板(20mm)毛利下降 38 元/吨，毛利率下降至 11.12%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。