顾家家居(603816)

事件

公司与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》，由公司在黄冈市投资约 15 亿元建设顾家家居华中生产基地。 项目规划总用地面积约500 亩，年产能 60 万标准套软体及 400 万方定制家居。计划于 2018年 7 月底前开工建设， 并于 2019 年底前竣工并投产，预计在 2022 年实现规划目标，实现营业收入约 30 亿元。

点评：

设立华中生产基地， 全国产能布局稳步推进。 公司目前已拥有浙江杭州下沙（年产能 40+万套）、杭州江东（97 万套）、河北深州（100 万套，产能利用率约 20%），以及刚刚开工的浙江嘉基地（80 万套），共4 个基地。再加上本次黄冈基地（60 万标准套+400 万方定制），将为公司未来几年的快速发展提供支持。同时华东、华中、华北的全国布局将有效降低公司运输成本（16 年运输费 7,393.7 万元），提升经销商的盈利能力，同时缩短回货周期，提升客户满意度。

增资收购 Natuzzi 中国，进军高端沙发。 公司以自有资金投资 6,500万欧元增资收购 Natuzzi 中国，持有合资公司 51%的股权。 顾家家居通过与 Natuzzi 建立合资公司，将增加高端（Natuzzi Italia-全进口）及中高端（Natuzzi Editions-国内生产）两个品牌系列。 此次并购将丰富公司的产品矩阵，同时增强公司产品设计能力，提升公司的国际知名度，有助于公司海外市场的拓展。此外，依托顾家渠道以及 Natuzzi的设计及品牌，公司将加快高端家居领域拓展。 16 年 Natuzzi 中国合资公司营业收入 15,416.25 万人民币，净利润 2,005.45 万人民币。

盈利预测及估值: 暂不考虑 Natuzzi 并表带来的业绩增厚。 预计 17-19年公司 EPS 分别为 1.87 元/2.42 元/3.54 元， 对应 PE 为 33X、 25X、17X，维持“买入”评级。

风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动