桐昆股份(601233)

投资要点:公司公布2017年度业绩预增公告，公司预计2017年实现净利润17.5-18.2亿元，较2016年增加55%-61%。实现扣非后的净利润同比增长64%-71%。

涤纶量价齐升带动业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业，目前拥有涤纶长丝产能约450万吨。2016年至今，涤纶长丝行业供需好转，产品保持上涨态势，行业景气维持在较高水平。2017年，涤纶行业景气稳步提升，华东地区涤纶POY全年均价8379元/吨，同比上涨19.93%。此外公司恒邦二期和技改项目今年投产，带动了公司产量提升。涤纶长丝量价齐升是今年业绩大幅增长的主要动力。

供需改善、新项目扩产保障2018年业绩。受新增产能放缓，落后产能退出等因素影响，近年来涤纶长丝供需好转，行业景气度复苏。未来行业年新增产能不到3%，需求方面，我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速，行业供需继续改善。2017年底公司200万吨PTA项目进入试生产，2017-2019年公司涤纶长丝产能将进一步扩产至600万吨。新项目的投产与行业供需改善有望保障公司2018年业绩。

收购浙江石化股权，产业链一体化进一步完善。公司持续向产业链上游延伸，打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。2017年公司以10.1亿元价格向大股东桐昆集团收购了浙江石化20%股权，产业链一体化进一步完善。目前浙江石化4000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进，共包括4000万吨炼油、800万吨对二甲苯、280万吨乙烯。其中一期2000万吨预计2018年投产。届时公司有望将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业，行业龙头地位进一步巩固。

盈利预测和投资建议：预计公司2017、2018年EPS分别为1.37元和1.71元，以1月26日收盘价27.11元计算，对应PE分别为19.8倍和15.9倍。维持“买入”的投资评级。

风险提示：原油价格大幅波动、行业扩产力度超出预期