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2017半年报投资者筹码角力:聪明的投资者都在买什么?

2017-09-20 00:00:00 发布机构:安信证券 我要纠错
  聪明的投资者在买什么?稳定成长性才是王道:我们致力于在寒冬中寻觅腊梅,从半年报披露的前十大流通股股东增减持变化中我们能够发现,聪明的投资者们已经在行动,悄悄增持一批公司,而这些公司在上半年也表现出优秀的业绩,有的甚至走出逆势独立行情。我们以超凡股份(833183.OC)和纳科诺尔为案例,两家公司上半年均被一级机构投资者和做市商增持。我们发现被投资者青睐的公司表现出一些共同特性:(1)盈利达到抗风险规模:上半年净利润规模均值达2400万元,营收规模均值达1.6亿元;(2)成长性好:被增持公司中上半年营收和净利润增速中位数在40%左右;(3)估值与当前流动性匹配:这批公司静态市盈率均值为26X,约有半数公司市盈率仍在20X以下,相对于新三板流动性,这一估值与盈利增速或还有修复空间。
  各类机构投资人筹码半年来的变化:PE等机构悄悄增持,基金、做市商持续减持:中报给予我们一个观察市场中机构投资者过去半年行为的观察窗口。我们将新三板市场的机构投资者按照资金期限及性质分为三类:一级市场机构投资者(PE、VC为主),二级机构投资者(基金、资管、信托等资金结构偏短),做市商(自营性质资金)。三类机构投资者中,一级市场机构投资者如PE,持股比例从2016年末的6.38%上升至2017中报时的6.85%,而二级机构投资者和做市商的持股比例略下降。
  一级机构投资(PE)偏爱“真明珠”逆市追加优质公司,其资金期限长的优势得以显现:其上半年持续增持的公司平均上半年的净利润规模均值达2743万元,总营收规模达1.7亿元,真可谓新三板的“明珠”。这批公司典型代表如:合全药业、和达科技、科特环保、永成双海、精晶药业、美天生物、宁新新材、电旗股份、多想互动、天海流体、天秦装备、西恩科技、新锐股份、同百科技、联诚发等。其中部分公司在半年报公布以后估值得到修复,还有部分公司或仍有修复的空间。
  基金、资管等二级投资机构减持居多,唯有估值合理的公司获增持:二级机构投资者增持的公司中典型的有,维冠机电、乔扬数控、盛全物业等这些公司的机构持股比例均较高,说明这部分公司的定价可能相对合理。
  做市商防守反击,调仓“偏爱”创新层。我们整理出的做市商增持的公司中典型约15家,其中创新层占到11家,15家公司上半年净利润均值达1880万元,营收均指达1.4亿元。做市商追加品种主要偏爱创新层,这也受制于企业做市意愿的影响。
  产业资本增持暗示新三板估值下行压力越来越小:2017全年限售股解禁市值达5983亿元,四季度仍将迎来限售股解禁的高峰。但是我们此前也一直强调,产业资本的增减持行为是市场的另一面镜子,而当市场估值较低时,大股东倾向于增持股份。根据2017年6-8月大股东等产业资本在新三板净增持次数达到高峰,伴随着市场的持续下行,目前约45%的公司已经接近其估值的历史底部区域,而大股东持续增持也侧面印证了这一点。
  风险提示:企业盈利下滑风险、系统性风险。

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