走向繁荣——网络文学的发展进入黄金年代： 在互联网不断普及、人口红利等因素作用下，网络文学步入发展快车道： 根据 Frost&Sullivan报告， 预计到 2020 年，中国网络文学收入规模可维持 30.9%的复合增长。“全民着作” 是网文时代的典型特征，作家基数庞大且背景多样，新鲜优质“血液” 持续注入为网文市场增添活力。 此外， 娱乐产业持续增长规模空前， 预计 2020 年中国娱乐产业总规模将突破 8000 亿元，随着出版行业“泛娱乐化” 特征不断演进， 下游市场的繁荣极大刺激了对上游优质内容需求，版权价格有持续上涨可期。 尽管盗版问题仍是当前行业的痛点所在，但随着知识产权的普及、 各界版权意识的觉醒以及政府的“保驾护航”， 知识付费逐渐成为用户习惯，中国的版权市场环境逐渐得到净化，网文市场收入增量可观。
　　阅文集团： 蛟龙出海， 稳坐网络文学“第一把交椅”： 阅文集团拥有中国领先的网络文学平台，目前拥有在线阅读、版权运营、出版纸质图书三大业务，旗下拥有起点中文网、创世中文网、云起书院、潇湘书院等网络文学品牌，运营管理 QQ 阅读、起点读书等移动阅读 APP。网文群雄逐鹿年代，阅文之所以能稳坐头把交易，凭借的以下优势：
　　1） 用户“最活跃”： 根据 Frost&Sullivan 报告， 2016 年阅文 PC 端/移动端 平 均 日 活 跃 用 户 数 的 份 额 为 46.5%/ 48.4% ， 较 处 于 次 位 的25.0%/18.1%的水平优势显着；
　　2）作家“最庞大”： 截至 2017 年上半年，公司平台拥有超过 640 万的作家，占作家总数的份额高达 88.3%；
　　3） 内容“最高产”： 高举原创大旗， 于阅文平台发布的文学作品规模份额高达 72%；
　　4）头部资源“一哥”： 阅文集团打造了强大的内容库，特别是头部资源的积累，旗下《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《盘龙》、《星辰变》、《芈月传》、《斗破苍穹》、《择天记》、《全职高手》 等皆是业界顶级 IP，随着电影、电视剧、网络游戏、动漫等娱乐产业在内容的制作上对网文依赖度渐增，大 IP 的经济价值有待充分挖掘；
　　5）“流量为王”：腾讯通过三家子公司乐基持有阅文集团 52.67%的股份，是阅文集团的实际控制人，阅文在腾讯领先的互联网产品组合（包括手机 QQ、 QQ 浏览器、腾讯新闻、微信读书）中拥有专用且直接的分发途径，从腾讯平台中获得了巨大的用户流量，对比掌阅科技，阅文在营销分发上的成本优势凸显。
　　迎风而上： 新三板数字出版行业优质标的值得关注。 伴随着版权保护政策的不断出台，数字出版行业运营日益规范化。随着行业龙头阅文集团、掌阅科技分别在港股和 A 股上市， 资本市场预计将掀起一股“数字出版热”，行业内部的兼并重组、资产整合等动作将会加快。通过梳理数字出版行业产业链，我们建议关注博易创为（ 836025.OC）、天下书盟（ 833019.OC）、金版文化（ 835126.OC）和龙源数媒（ 837482.OC）。
　　风险提示： 版权保护不及预期； 国家政策不达预期；行业竞争加剧