阿拉丁(830793)
投资摘要
阿拉丁是一家国内高端试剂供应商,掌握了成熟的试剂纯化和研发工艺,生产销售产品覆盖分析色谱、高端化学、生物试剂、新材料等领域,并且拓展创立“芯硅谷品牌”,将业务延伸至实验耗材、精密仪器领域。公司 2017 年上半年实现营业收入 5103 万元,同比增长12.71%,归属于母公司股东净利润 1007 万元,同比增长 13.21%。
高端试剂行业应用广,国产化空间大
高端试剂广泛应用于工业、农业、医疗、科研等行业,尤其在电子/微电子、航空航天、生物医药、新材料等先进制造业领域。 但目前而言,行业格局为外资巨头的寡头垄断格局,国内企业存在体量小,技术落后等诸多问题。公司作为国内为数不多拥有自主品牌的高端试剂供应商,将受益于国家科研经费持续高增长及产品成本外企、 自主品牌的品牌效应强,有望在国产化率提升过程中取得较好的内生增长。
技术铸造品牌, 线下推广+电商渠道效果显著
公司的核心竞争力在于技术、品牌、品种数量及电商渠道,公司拥有成熟的试剂纯化和产品研发能力, 产品数量多, 自主品牌建立时间久,国内知名度较高, 产品质量稳定、精度高, 部分产品能够媲美外资巨头的产品。 此外, 公司领先于国内竞争对手进行了电商渠道布局, 利用线下推广和线上下单交易,较好的解决了行业中出现的客户散、产品需求量差异大的问题,并且先款后货的模式也让公司拥有较好的现金流。
芯硅谷产品上线销售,新增长点未来可期
2015 年,阿拉丁公司创立“芯硅谷”品牌,主营高端仪器和耗材产品。国内企业的耗材产品常出现质量不达标现象,劣质产品带来的危险性较大,因此,品质较高的产品也拥有较好的市场。而仪器的精密度也能够决定实验的成功率和实验数据的准确性,这块市场的份额也多数由外资企业占据。公司将利用试剂销售的渠道,进行产品的推广,进入客户群的可能性大大提升。此项业务 2017 年上半年营业收入为 133 万元,同比增长 329.93%,占主营业务的 2.61%。
新工厂提升仓储能力,诉讼和解解决后顾之忧
公司新工厂在今年搬迁完毕,已经正式投入使用,新工厂和老工厂相比拥有更大的占地面积和仓储空间。行业内企业的仓储能力能决定企业库存产品的种类及数量,而这些都是客户选择供应商的重要标准。因此,公司仓储瓶颈成功破除, 2017年新增产品数量较大,进一步提升了公司的核心竞争力。
此外,公司2017年10月31日公告称,公司股东与西陇科学达成和解并签订了《和解协议》。本次诉讼仅涉及公司股东徐久振、招立萍等司股东,对公司本身生产经营及财务不构成直接影响,诉讼和解也证实了公司经营重回正轨。
投资建议
我们预测公司 2017、 2018、 2019 年营业收入分别为 1.30 亿、 1.67亿元和 2.04 亿元,增速分别为 23.30%、 28.32%和 22.16%;归属于母公司股东净利润分别为 2966 万、 3778 万和 4683 万元,增速分别为29.58%、 27.38%和 23.95%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.39、 0.50 和0.62 元,对应 PE 为 16.1、 12.6 和 10.2 倍, 首次覆盖, 未来六个月内,给予 “增持”评级。
风险提示
高端试剂销售不及预期及网站运营出现问题;芯硅谷产品推广不及预期;外资巨头大幅降价;国内企业代销外资产品规模持续增大,价格降低超预期;仓储运输出现事故。