爱立方(836859)
投资摘要
四大板块并进,打造国内领先的学前教育全程服务提供商
公司专业从事学前教育领域产品的研发和推广, 形成了幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块,提供一整套幼儿教育整体解决方案,致力于成为国内领先的学前教育全程服务提供商。受益于幼儿课程与幼儿玩教具业务的高速发展, 2016 年公司实现营收8674.83 万元( +113.68%), 实现归属净利润 1110.90 万元( +426.59%),基本每股收益为 0.22 元。 2017 年上半年,公司实现营收 4127.02 万元,( +0.94%),实现归属净利润 576.06 万元( +25.89%)。
玩教具市场潜力凸显,幼教信息化大势所趋
受“去小学化” 政策影响,预计学习材料市场容量将逐步缩小,玩教具产品作为替代品有望逐步占领幼儿教育市场,测算国内每年的幼儿园玩教具装备市场规模约为293亿元。目前行业较为分散,研发实力强、销售渠道广的企业有望加快抢占市场,夺得先机。 第三期三年行动计划要求到2020年,要健全学前教育管理信息系统,幼教信息化在政策推动下大势所趋。 幼教信息化短期内由于行业仍处于发展阶段,产品偏工具属性,经营指标以注册用户为主,重在抢占幼儿园和家长入口,多数企业可暂不考虑商业化变现;长期来看,幼教信息化产品通过整合各类资源,不断增加附加值,打造幼教内容平台,从而增强对用户的吸引力,将注册用户转变为付费用户、活跃用户,借助广告、电商、内容付费等方式实现盈利。
幼儿课程与玩教具稳固湖北省内地位, 积极进行省外拓展
传统优势业务幼儿课程省内借助大股东资源(湖北省新华书店) 和合作的 100 多家终端幼儿园进行销售,收入稳定,未来将通过特色课程打开省外市场。 顺应政策推出的幼儿玩教具业务省内通过招投标模式取得迅猛发展, 截止 2016 年底,总计中标 29 个项目,覆盖湖北省 21个县市区,累计供货码洋 3489 万元。 未来玩教具业务省内继续积极抢占招投标项目,省外借助经销商以点带面、拿下区域中心后再向周边扩张,现已进军华东和西南区域,以上海和重庆为区域中心,分别向江浙、安徽、山东和四川、云南、贵州扩张。 目前公司已组建了一支超过 150 人的销售培训队伍,在全国拥有 20 多个办事处,在除西藏、香港、台湾之外的各省市自治区均有经销商,数量增至近 200 家。
打造幼教云平台推进互联网+教育,发展连锁园增强盈利
幼教云平台是公司发展战略的重要一环,未来将以在线教育为发展重点,依托爱立方学院,整合国内外优质学前教育专业培训资源,为园长、教师及家长提供优质的线上线下培训课程。 2017 年,爱立方学院进一步明确培训业务发展思路, 聚焦提供产品培训服务和定制服务,全年开展 3000 多场培训,培训幼师人次超过 6 万人,客户中有 30%以上是乡镇幼儿园。 公司打造“爱立方儿童教育”品牌,旗下三所幼儿园定位中高端, 截止 2017 年 6 月底,在园儿童合计 366 名,较 2016年底增加 75 名,其中丽华苑幼儿园和金色港湾幼儿园的入园率均已达到 70%。 同时,公司在园内开设玩教具“纳唐”班,反响热烈,招生人数持续增长。公司办园水平不断提升, 2017 年上半年,丽华苑幼儿园顺利创评武汉市一级园,江南春城幼儿园顺利创评武汉市三级园。未来通过收购或加盟做大直营园规模,公司盈利能力有望增强。
盈利预测
由于 2017年中报公司业绩不及预期,我们调整 2017-2018 年盈利预测,并新增 2019 年盈利预测,预计 2017-2019 年营业收入分别为 1.16 亿元、 1.51 亿元和 1.89 亿元,增速分别为 34.02%、 29.82%和 25.46%;归属净利润分别为 1269 万元、 1611 万元和 2034 万元,增速分别为14.27%、 26.89%和 26.28%。按目前 5260 万股股本测算得到 2017-2019年 EPS 分别为 0.24 元、 0.31 元和 0.39 元,对应 23X、 18X 和 14X(股价为 2017 年 12 月 27 日收盘价 5.57 元/股)。
公司产品定位中高端,欧洲进口和自主研发相结合,在湖北省内销售稳定、市场地位稳固,并积极向省外拓展,同时通过幼教云平台提供在线教育服务,并创办爱立方学院开展幼师培训业务。随着《民促法》修改落地,公司未来将做大中高端幼儿园连锁业务。公司形成“幼儿课程+幼儿玩教具+幼教云平台+连锁幼儿园”四大业务板块,提供线上线下、一站式幼教整体解决方案,致力于打造国内第一幼教全程服务商。维持“增持”评级。