华腾教育(834845)
　　收入和净利润大幅增长，符合市场预期。
　　公司公布《2017 年业绩快报》：预计2017 年实现营业总收入8,099 万元（+28.57%）；营业利润4,772 万元（+50.76%）；归属于挂牌公司股东的净利润为3,912 万元（+44.28%）；EPS 为0.46 元。公司业绩快速增长的主要原因是（1）广东省外业务快速发展，“同步课堂”认可度大幅提升；（2）收购省内外优质渠道商（SA）。
　　渠道扩张+产品线延伸驱动“同步课堂”收入快速提升，广东省外业务发展迅速驱动省外收入快速增长。
　　（1）渠道端：2017 年3 月公司定增募资3250 万元用于渠道建设，广西、四川和安徽省新开增值服务，外省业务快速发展。（2）产品端：在完成H5 版升级的基础上，公司“同步课堂”产品课程内容从小学、初中延伸至高中和幼儿园，贯穿K12 教育全年龄段，覆盖学校和用户数量大幅增加。 “同步课堂”平台资源覆盖全学科52 个版本、905 本教材、110 多万条资源。 “同步课堂”业务规模扩大，客户认可度大幅提升。
　　收购省内外优质渠道商（SA）+开放内容提供商（CP），增加ARPU值。
　　公司作为服务平台提供商（SP）负责“同步课堂”产品的开发和运维，同时通过自建内容团队以及合作模式布局内容提供商（CP）业务。（1）公司已通过成立子公司渠道商（SA）育蓓教育和控股渠道商（SA）创炬信息扎根广东省。2017年3月，公司收购创炬信息49%股权，夯实公司在广东省的多点布局。（2）华腾教育积极并购福建、广西、四川、浙江等地优质渠道商。2017年6月，公司拟以884万元收购湖州创和65%股权，进一步拓宽公司的销售渠道和产业布局。（3）公司通过开放内容提供商（CP）服务，开展定向广告投放、游学、留学等业务。目前“运营商-SP/CP-SA”分成比例约为433和343，随着华腾教育的SA并购战略的不断推进，我们预计公司的ARPU将在目前3元/月的基础上不断提升。
　　估值分析。
　　华腾教育当前股价10.90 元/股，约9.35 亿元市值，对应2017 年PE 为24x。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、企业管理风险、依赖电信运营商风险