文化传媒专题分析之年报系列（4）
　　事件：2018 年 3 月 8 日发布年报，公司 2017 年实现营业收入 12.71 亿元，同比增长 30.12%；归属于母公司的净利润为 2.05 亿元，同比增长62.07%，继续保持稳定增长态势。2013-2017 年公司营收复合增速为23%，净利润复合增速达到 59%。
　　主营业务稳定增长，公司图书出版业务行业领先： 2017 年公司营业收入主要来源于图书出版与发行、书店零售业务及其他文化增值服务，主营业务收入占营业收入比例达到 98.13%，与 2016 年相比较各分部业务收入占主营业务收入的比例基本稳定。2017 年图书出版发行业务占营业收入的比例为 75.91%，该项业务营收同比增长 34.71%。 年报披露公司图书出版业务的市场排名和影响力处于行业领先地位，2017 年出版新书品种超过一千种，出版码洋突破 20 亿元，是获奖图书和占据畅销书图书榜最多的出版机构之一，根据开卷统计数据，在全国的图书零售市场占有率排名第二。公司已经成为中国图书出版市场中具有较大影响力的出版品牌。
　　商业模式快速转型，打造文化新零售品牌： 新零售是欧美成熟零售业和中国移动互联网电子商务相结合的产物，将以技术和数据形成双轮驱动，而文化新零售将会成为一个非常重要的分支。报告期内，公司的商业模式较上年度未发生大变化，但公司已经从传统出版商业模式向内容创意、知识服务和文化新零售模式快速转型。 公司不断推进文化新零售模式探索，充分发挥中信出版内容产品多元化和内容运营市场化的优势，以中信书店、“CITICPORT 中信理想家”、正信咖啡的产品矩阵，快速布局基于交通枢纽、写字楼、商业综合体及社区的高密度、高品质新零售网络，同时用资本整合多品牌、多业态的线上线下文化产品、内容 IP、技术、用户等资源，并计划与日本 CCC 集团合作推出以优质体验为入口的文化新零售品牌。
　　打造一体式文创产业生态： 公司以大文化产业为定位，建立以内容为核心的一体式文创产业生态，形成横跨出版、互联网、版权运营、文化创意、教育培训和文化消费等多领域共生的格局。实施数字阅读、信息及知识服务战略计划、IP 运营战略计划、文化新零售战略计划、平台化运营战略计划、基金运营战略计划、国际化战略计划等，加快从传统出版业向大文化服务产业的整体转型步伐。
　　少儿教育和培训业务的优势扩大： 在少儿教育方面，公司旗下信睿文化立足少儿教育，把握运营内容、深度开发衍生服务的优势，将少儿教育业务范围扩大到在线课程、知识服务、艺术教育、文创、展览和演出等领域，以内容和国际化资源优势为基础，发挥移动互联网、社群电商崛起、文化消费升级的助力作用，在少儿阅读及 IP 运营领域取得较大进展。在培训业务方面，旗下的中信楷岚系公司与美国 Kaplan的合资公司，借助国际专业培训的资源优势，在财经教育培训市场的优势也在进一步扩大，成为公司成长性和可持续发展能力最强的业务单元之一。
　　投资建议： 中信出版在品牌、版权、团队等具有优势，我们认为其在内容的高品质和运营的可持续性是公司的核心竞争力；另外公司在文化新零售业务方面，不断拓展零售网络布局，我们看好其文化新零售迭代升级的机会。考虑到公司尚未有过交易，但按照 2016 年公司定增价格对应总市值 14 亿，PE 为 7X，建议投资者关注。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、综合毛利率降低、竞争优势减弱。