5月行情回顾： 5 月发达市场指数基本跑赢新兴市场指数，三板做市指数下跌 2.49%，三板成指下跌 1.13%。 IPO 方面， 海容冷链、明德生物、捷佳伟创 IPO 过会， 2017 年报收官后，我们看到一批新三板优质公司正在浮出水面，而新三板市场为企业提供了一个自律、规范的平台，后续基本面稳健、公司治理完善的企业或将持续浮出水面。 新三板+H 股方面， 5 月成大生物、盛世大联、君实生物发布公告拟发行 H股， 新三板+H 股为企业提供了多元化的融资渠道，但完善多层次资本市场建设也需要发挥新三板市场应有的资源配置能力和合理定价能力，呼吁差异化监管和配套扶植政策尽出台。新三板和港股两个市场相对割裂，投资人和企业还需注意相关风险。 并购方面， 5 月福瑞股份并购优德医疗，远望谷并购西奥信息和龙铁纵横， 整体来看，新三板优质公司或将加速“联姻”上市公司实现并购退出，而对于盈利能力强的优质标的， A 股公司也“慷慨解囊”，给予了远高于其在新三板当前市值水平的估值，未来并购或成为三板部分公司主要退出途径，建议投资人关注。 分层方面， 5 月， 2018 创新层最终名单发布，共 940家公司入选创新层， 469 家公司连续三年保层，其中有 40%的公司或存在估值错配。
　　最新策略观点——2018 下半年改革动向：从“完善”到“深化”，从“差异化”到“精细化”： 梳理 2016 年至今国务院、人大常委、证监会、北京市委书记、股转系统等部委对新三板改革发展相关的公开讲话，证监会相关领导在公开场合提及新三板的改革方向从 2017 年初开始就围绕“完善分层”、“差异化制度安排”展开， 2017 年底差异化分层、交易制度、信息披露制度出台。但是到 2018 年初，关于分层制度的用词从“完善”改成了“深化”，“差异化制度安排”变成了“推进精细化分层”。从 2018 年 5 月开始，证监会连续三次在公开场合表示要“推进新三板分层、 交易制度改革”，我们从中可以看到一些政策风向标，下半年，政策或将围绕精细化分层和交易制度深化改革展开。
　　中期策略观点——星星点灯照新程：过去五年新三板即将走完第一个轮回，第一阶段（ 2013-2015）是市场的建立探索期；第二阶段（ 2016-2017上半年）是实践磨合期；第三阶段（ 2017 下半年-2018）是改革发展时期。目前市场整体回归理性，政策向“精细化”和“差异化”挺进，我们应该对未来客观中乐观一点。市场去伪存真，在二八分化持续的环境中， 新三板最大的投资价值在于有一批优质的公司闪耀夜空。
　　新三板五月重点覆盖行业观点：
　　大消费：聚焦结构化消费群体之“新青年” &“儿童”。新青年成为消费升级的主力军，生活场景呈现五大消费新主张。“ Young”经济迎来风口。漏斗效应造“宝贝”经济长青产业，对应 1.7 万亿市场空间，建议关注母婴消费、幼教高地、 K12 教育三大景气领域标的。
　　TMT：云计算、信息安全、半导体、医疗信息化是下半年值得值得高度关注的四大子行业。其中，云计算已是确定性的大方向，受供求两端驱动或迎来发展好时机。
　　环保：生态文明由千年大计上升为“根本大计”，关注“碧水计划”、“清废行动”受益标的。
　　体育：“健身+游戏”成为一级市场投资的主要领域，世界杯相关概念企业面临重要利好，建议关注“体育场馆+电子竞技”投资标的。物业：并购潮起资质取消，完全市场化阶段家具行业服务质量竞争，多业态、智能化成大趋势。建议关注盈利能力及成长性较好的公司：一卡通、保利物业、嘉宝股份、美的物业、开元物业、第一物业。教育：回归理性成长，板块景气度 K12 教育（世纪明德等）＞幼教（亿童文教、朗朗教育等）＞职业教育（行动教育、教师网等）＞教育信息化（华腾教育等）。
　　风险提示： 政策推进不达预期、流动性风险。