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投资价值分析报告:成就欢乐梦想,文化科技龙头

2018-06-27 00:00:00 发布机构:光大证券 我要纠错
  华强方特(834793)
  公司概况:国内创新文化旅游龙头。华强方特形成了以创意设计为核心,以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容的全产业链体系。2017 年,公司实现收入 38.63 亿元(+14.97%) ;实现净利润 7.48 亿元(+5.27%) 。1)文化科技主题公园业务包括主题公园运营、创意设计、主题公园建设,其总收入占比分别为 54.7%、18.0%和 1.2%;2)文化内容产品及服务业务包括特种电影、数字动漫、文化衍生品,其总收入占比分别为 17.4%、5.6%和 3.0%。
  行业分析:文化旅游迎机遇,内容产业爆发。1)全球旅游经济增长强劲,世界旅游业发展的重心在逐渐东移,全域旅游成我国旅游业发展的中长期战略。2017 年我国旅游业对 GDP 的综合贡献为 9.13 万亿元,占 GDP 总量 11.0%。2)2016-2017 年全球主题公园行业发展平稳,中国表现尤为突出。全球十大主题公园集团的游客量为 4.7 亿,游客量增长率达 8.6%,排名前十的主题公园中,三家来自中国,分别是华强方特、中国华侨城集团以及长隆集团,增长幅度分别为 22%、33%和 13%。2)我国动漫产业进入高速增长期,衍生品销售成为行业的主要驱动力。2017 年底,我国动漫行业总产值将接近 1500 亿元,广义动漫衍生品的产值合计占总产值的 49%。
  公司业务分析:立足“文化+科技”与动漫 IP,发展主题公园连锁经营和衍生品业务。1)公司核心亮点之全产业链经营:“创、研、产、销”一体化。华强方特是专注于文化娱乐和高科技主题公园的全产业链运营企业,公司目前已拥有专利 181 项,并陆续推出 80 余个具有自主知识产权的大型主题游乐项目;2)公司核心亮点之主题公园:全国龙头,四大品牌。华强方特在全国多地投入运营的四大品牌 20 余个主题公园,其中方特欢乐世界由十几个大型主题区组成,包括大型室内主题项目、游乐项目、休闲及景观项目 200 余项;3)公司核心亮点之原创 IP:立足原创动漫,衍生品空间巨大。原创出品的《熊出没》系列动画片以 1.23 亿播放量稳居爱奇艺动漫排行榜第二。 《熊熊乐园》、《探险日记》等动画片年内在央视少儿频道首播,以 4.75%的收视率刷新少儿频道开播以来的收视新高。2018 年度春节档大电影《熊出没之奇幻空间》5.23 亿的票房收入再创公司系列电影的新高;4)公司衍生品业务高速增长空间巨大。2017 年公司衍生品实现收入 1.15 亿元,同比增长 63.07%。
  投资建议。华强方特是国内文化旅游板块龙头公司,公司目前正接受上市辅导启动 IPO 计划,当前股价 14.52 元/股,约 142.20 亿元市值,对应 2017 年 PE为 20X,建议积极关注。
  风险分析。市场竞争加剧、现金管理风险及主题公园运营风险。

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