事件：上市公司熊猫金控（600599.SH）发布公告，有意以支付现金方式受让新三板公司欧贝黎（836096.OC）持有的南通欧贝黎新能源电力股份有限公司55%的股权，交易价格暂定为11.55亿元。
　　熊猫金控：稳定发展烟花出口业务，互联网金融服务大平台逐步构建。公司传统主业为烟花爆竹，后公司转型切入互联网金融领域，开展P2P网贷以及小额贷款业务，并逐步处置烟花类资产。其中2017年公司金融理财产品的业务比重占到七成以上。1）互联网金融业务：依托健全的风控体系和云计算、大数据技术，通过金融产品创新、服务模式创新、技术创新，旗下银湖网、熊猫金库和熊猫小贷在互联网金融领域稳步前行；2）烟花业务：公司继续转让部分内销烟花子公司，稳定发展烟花出口业务，分散经营风险，其中2018上半年南美东南亚市场继续稳定增长，开发了南非新客户。
　　欧贝黎：深耕新能源光伏领域，致力于提供新能源发电解决方案。公司是新能源发电解决方案提供商，主要业务包括太阳能发电站、风力发电站等新能源节能环保发电站的投资、施工总承包和相关产品的销售等，以集中式地面电站业务为主，并持续加大对分布式电站的布局根据2018年半年报，公司实现电站开发46.01MW，其中在集中式地面电站、工商业分布式、户用分布式等多种类型发展；从区域构成来看，公司主要在光照条件较好、土地资源丰富的华中区域加大布局。2018年H1公司获得专利28项，其中实用新型专利23项，发明专利5项。2017年和2018年上半年，欧贝黎电力分别实现营业收入4.89亿元、1.32亿元，实现净利润1.21亿元、1707万元。
　　熊猫金控收购欧贝黎旨在调整优化业务布局，延展业务触角进入新能源电力产业。本次交易有利于促进优势资源的整合，进一步优化战略布局，提升公司盈利能力和抗风险能力。公司受让欧贝黎电力55%股权交易的实施有利于上市公司盘活资产、释放资源；同时也有助于上市公司调整优化业务布局，进入国家政策大力支持的新能源电力产业，未来熊猫金控有望形成金控、烟花、新能源电力三大业务格局。
　　公司整体估值21亿元，欧贝黎电力的溢价较高：截至2018年6月30日，欧贝黎电力未经审计的净资产为3.89亿元。此次交易作价11.55亿元，欧贝黎电力100%股权对应整体估值为21亿元，较其净资产增值约439.85%。且此次收购中，交易对方承诺，欧贝黎电力2019-2021年经审计的归母扣非净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3亿元；同时，欧贝黎电力2019-2021年的销售收入均需分别较前一年度增长20%以上，各年度利润应有至少90%以上来自新能源主营业务。
　　投资参考：此次收购欧贝黎电力的溢价较高，达到439.85%。我们建议密切关注并购后续进展。
　　风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险，商誉较高风险