贝特瑞(835185)
　　负极行业将持续稳定增长，国际大牌电池厂商扩产有望成为新的爆发点。随着新能源汽车的持续放量以及带电量的提升，我们预计2018-2020年国内动力电池负极的需求增速为65.09%、48.25%、40.79%，与此同时，海外传统造车势力受汽车电动化浪潮影响发力新能源汽车，极大拉动对上游动力电池的需求，国际车企的动力电池供应商对负极材料的需求将保持45%以上的年复合增长率，贝特瑞是国内目前少数打入海外产业链的公司之一。
　　磷酸铁锂有望回温，高镍正极业务成为增长看点。随着补贴的退坡，未来动力电池的两大趋势是高能量密度以及低成本。目前公司高镍正极已经投产，在快速增长的需求驱动下有望放量。磷酸铁锂受产能过剩、需求疲软以及沃特玛库存冲击，2018年磷酸铁锂价格持续下跌，第三季度市场均价已经跌到6.5万元/吨，磷酸铁锂的成本优势将促使其在低端乘用车、客车、储能以及专用车领域的需求增长，我们预计2018-2020年磷酸铁锂的需求分别为7.4万吨、8.7万吨和14.1万吨。
　　行业深耕多年，客户优质，产业链一体化优势明显。客户方面，贝特瑞采取大客户战略，重视与国内外大客户的联系与合作。目前，公司客户包括三星、LG、松下、SONY、宁德时代、比亚迪等，高端客户渠道优势显著；产业链布局方面，公司通过控股负极产业链上游公布局负极全产业链，通过参股芳源环保，向正极材料上游延伸，芳源环保主要产品为NCA及NCM前驱体，目前已经给松下供货。
　　风险提示：动力电池正极材料市场竞争风险、高镍三元材料增长不及预期风险。