传智播客(839976)
　　 IT 职业培训市场进入黄金发展期，区域龙头有望崛起： 职业教育板块是高成长板块（年报数据：职业教育板块收入增长 41%，培训板块收入增长 47%），而 IT 培训赛道相对细分市场空间较大，下游景气度高需求旺盛。人才市场供求错位造成了求职招聘双难的市场环境，也催生职业教育黄金发展机会， IT 行业发展快、人才缺口大、行业吸引力大，培训需求度高。供给端来看， IT 培训市场目前还相对分散，具有复制能力的龙头公司有望进一步提升市场占有率。
　　口碑营销效应明显，营销费率远低于行业内其他公司： 公司以口碑营销作为最主要的营销方式， 凭借优异的教学质量和教育成果，在业内形成了良好的口碑和推广效应。 据公开转让说明书披露，目前传智播客 70%以上的用户均来自于老用户的口碑推荐， 这使得公司 2016 年销售费用率仅为 10.22%，远低于行业内其他公司， 口碑营销助力公司开源节流，并树立基业长青的教育品牌。
　　师资教研双剑合并， 保障高品质教育内容：公司高度重视师资队伍建设，员工整体薪酬水平较高；同时，公司推行股权激励，年报披露，目前公司已累计激励员工 190 人。与此同时，公司在教学研究上投入较大，根据公司官方微信披露， 传智播客目前共推出计算机专业课程教材 49 本，已被近千所高校选作专业课教材，当前教材合作院校 900余所，教材发行总量 300,000 余册。 2016 年度，公司进一步加大了研发投入，研发费用为 2663.11 万，占管理费用比例从 14%提升到 31%。 师资教研双剑合并，保障高品质教育内容和品牌影响力的持续扩大。
　　 全国布局加速，企业扩张进行时： 公司通过出色的经营管理，达到良好的控费效果，从而实现 ROE 的逐年递增，并在 2016 年达到 106%。公司近年来发展提速，扩张较快，横向来看， 公司目前以北京、上海、广州为主要业务发展区域，在 16 个城市设有直营学校， 2016、 2017 年度新布局城市、校区较多，增长迅速。 纵向来看，根据公司年报披露，2016 年 12 月，“酷丁鱼少儿教育”开始营业，这也是公司进行产业链拓展延伸的重要一步。我们认为，公司在前期沉淀的品牌、管理、师资等资源有利于公司进一步扩张，并保持稳健、高速的发展。
　　投资建议：我们预计公司 2017 年 2019 年的收入增速分别为 50.8%、40%、 30%，净利润增速分别为 62.9%、 53.3%、 42.8%，成长性突出；由于公司尚未公开交易，暂时不给于投资评级。