分析上市公司财报正文——以贵州茅台为例

分析上市公司财报正文——以贵州茅台为例

1）财报第2页目录显示，这份财报分11节。这其中，真正重要的内容有三节：财务会计报告,董事会报告，重要事项。如果关心一家公司，这三节是必看的内容；

2）次要内容有两节：股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况。如果准备持有一家公司了，建议除了重要的三节以外，也要关心这次要的两节。

3）股份变动及股东情况，可以观察股东人数的变化，以及前十大股东的变化。股东人数的变化，每期报表都有两个数字（报表27页），一个是报告期末（年或季度的最后一天），另一个是报告披露前5日。有兴趣观察市场博弈的朋友，可以用这两个数字，加上季报数据披露的股东人数，一一找出对应当日的股票价格，可以画出两条很有趣的曲线。

4）从员工情况介绍里，可以获取公司员工人数。然后用资产负债表的「应付员工薪酬」期末与期初的增加值，加上现金流量表的「支付给职工以及为职工支付的现金」，得出员工薪酬总额。总额除以总人数，可以算出当年平均薪酬。

5）通过观察平均薪酬数据是否合理（例如有些公司造假无方，据此法算出员工平均年薪数千元或者数十万元，就需要警惕了），与往年相比、与同行相比，是否有异常。例如，茅台年报34页，员工16800人。报表43页和50页显示，职工薪酬总数约为31.3亿，得出平均年薪18.6万。由此还可以衍生出另外一些数据，例如人均营收，人均利润，薪酬占利润比等。自己慢慢摸索吧。

6）会计数据和财务指标摘要，可以使公司股东或对公司已经熟悉的人，迅速了解一些框架性的数据。剩余的其他部分，基本上是官样文章，几分钟浏览一下即可。

7）从便利于学习的角度考虑，本篇先简单介绍这几篇官样文章。下一篇，开始谈财务会计报告的资产负债表部分。整个财务会计报告的三份表及附注讲完了，再回头看董事会报告和重要事项。

8）官样文章1：释义及重大风险提示。解释了一下后面报告里会用到的一些简称，都代表着什么意思，这个一看就懂。至于“八个营销”，是袁仁国董事长提出的茅台营销策略，网上有很多文章阐述和解释。感兴趣的朋友，自行搜索。

9）官样文章2：公司简介。这里可以找到公司董秘和证券事务代表的联系方式，如果有事情要咨询公司的，直接打电话过去即可。不过，那边接电话的，态度和能力就有好有差了。有些公司，比较注重投资者关系维护，接电话，热情懂行。而有些公司，例如茅台，就差很多。

10）茅台的证代不够热情，很容易理解。如果12年前，你拿了20万入股了你朋友经营的一家公司，占股不足三成。12年里，你不参与经营，但年年收到分红。12年累计收到手分红超过80万，并且最近两年，这家公司的市场价值在1200万到2700万间波动，其中有1/3多（期间乡政府强迫你朋友白送你部分股份）是属于你的，分分钟可以提现走人。凭良心说，是你笑脸迎你朋友，还是你朋友笑脸迎你？老唐估计你打个电话过去鼓励和表扬一下朋友，他可能多高兴的。但如果你打电话过去指手画脚，他一样心头嘀咕“你懂个毛线！格老子天天在市场里摸打滚爬，没得你搞得醒豁嗦？”把上述例子中的万，改成亿，大体就是二级市场投资人和茅台公司之间的关系。

11）跳到财报36页，看官样文章3：公司治理。据说在某些国家，公司治理部分是估值的重要加减分项。在天朝，基本上是一套格式化文字。第一次看财报的时候，还是读一遍吧，尤其是可以考虑临睡前阅读，有帮助睡眠作用。这里面若有啥重要东西，都会在重要事项里提示的，所以你就是睡着了，错过了什么，也无需担心。

12）官样文章4：内部控制。官样文章5：备查文件目录。建议同上。

13）本篇偏短，老唐借机将茅台酒股份公司股东结构及下属公司关系图，放一份在这里，一者给茅台股东和准股东提供参考。二者可以避免各位朋友阅读财报时，被众多公司名称搞糊涂。——很抱歉，老唐是电脑小白，画下面这个破图，耗时比写整篇文章还长。但依然奇丑，各位将就看了。如果哪位肯帮我重做一个漂亮的，或者肯教我怎么快速简单地做出一份漂亮的控股关系图来，老唐感激不尽。

14）茅台销售公司，是茅台股份体系中最重要的子公司。股份公司持股95%，茅台集团持股5%。2013年茅台股份全部白酒销售额309.21亿中，298.55亿是经由茅台销售公司完成，占比96.55%。

15）茅台进出口公司，股份公司持股70%，茅台集团持股30%。2013年茅台酒出口约11亿，主要由进出口公司完成。

16）茅台个性化定制营销公司，是新设立的公司。股份公司持股70%，北京天信慧通投资公司持股30%。

17）茅台财务公司，股份公司持股51%，茅台集团及其全资子公司习酒公司持有剩余的49%。

18）贵州名剑酒业，股份公司持股55%，贵州金讯贸易公司持股45%。

19）另外还有还有一个不进入并表范围的贵州茅台酒厂（集团）投资合作有限公司。投了400万，占股 40%，似乎没怎么经营。

20）以前还有一个北京茅台神舟商贸有限公司，2014年3月注销了。这个在2013年年报的「资产负债表日后事项说明」里也有披露——年报93页。所谓日后事项，指的是报表截止日（年末或季末）与报表披露日之间，发生的一些比较重要的事情。顺带提一句：由于公司对报表披露日，有一定的自由决定权。因此，有些公司的某些利好或利空事件，可能会被管理层通过调整报表披露日而决定本期还是下期披露。