水泥概念股股票分析-第2页

4.投资建议：受环保限产影响，水泥市场供给不足而需求旺盛，加之当前低库存，水泥价格有望进一步走高。收购江西三环，工艺改进，能耗降低，产能规模提升。当前市场景气上升，产能有望全部转化为产量及销量，提升公司盈利水平。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.76亿元、5.86元和6.57亿元;EPS分别为0.78元、0.96元、1.07元;对应的PE分别为15.2倍、12.3倍和11.0倍，给予推荐评级。

5.风险提示：环保限产不及预期

华新水泥：淡季量价略有回落 四季度弹性依然

符合预期，维持增持评级。公司前三季度营收143亿元同增56.6%，归母净利10.5亿元同增552.8%，业绩超出指引(增长500%以上)，符合我们的预期。我们维持2017-19年EPS0.98、1.04、1.12元，基于公司旺季高盈利弹性的预期，上调目标价至17.64元(+1.89)，对应2018年17倍PE，维持增持评级。

业绩符合预期，量价显弹性。1-9月份吨出厂均价260.5元同增52元，吨毛利69元同增17.6元，吨三费小幅下降0.8元至42.7元，吨净利19元同增15元;湖北、云南、西藏线保持高景气;前三季度测算产量4930万吨，同增31%，公司收购的拉法基产能并表贡献较大;

单季环比略有回落，Q4将逐步回升。Q3单季营收49.8亿同增45%，归母利润4.05亿同增72.86%，17Q3吨出厂价254元环比降12.4元，吨毛利68元环比降10.4元，吨净利环比降9元至20.5元，判断Q3湘鄂滇主产区高温和雨水时间较长，湖南娄邵地区7、8月略亏，9月价格已经大幅上调并开始盈利，测算9月公司吨毛利恢复至70元，预计10月吨毛利达80元，Q4景气度或进一步提升;

海外线索格特线开始盈利。上半年索格特线略亏，该线从6月已经开始盈利，柬埔寨线一直处于盈利状态;Q3少数股东损益8300万主要由索格特线带来(公司仅占亚湾38%股权);前三季度吨管理费用14.57元，同降近1元，降本增效效果显着。

风险提示：水泥需求大幅下滑，协同执行差

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