什么叫价值投资-第3页

DCF的复杂版本就是投行最爱用的3段DCF 。 这个模型假设公司的成长分为三段 ： 高速期 ， 增速下滑期 ， 稳定期

比如预测未来格力3年能保证15%的复合增长率 。 然后后来的7年增长率逐步平滑下降一直到10年以后的稳定增长6% ( GDP )

这个看似很合理但是问题是假设越多公式越脆弱 。

对于这个问题我个人的想法是：就用最简单的DCF，除非你对公司太了解了能比较准确的预测否则就尽量的保守。甚至过度保守：假设所有公司未来增长不能超过中国GDP增长。不怕你算出来低估(大不了不买)，就怕算出高估(买贵了然后输钱)。

我们以茅台2014年年报为例 ： 茅台2014年经营净现金流是126.3亿 。 资本支出大致是44.3亿 。 所以自由现金流是大致82亿 ( 自由现金流有很多种算法 。 这个是最简单的一种估算 ： 经营净现金流-固定投资 ) 。 目前社会上无风险利率大致比如保本理财是4.5%左右 。 我们假设你的股市预期回报是12%也就是有7.5%的风险溢价 。 假设茅台未来增长率是8% ( 不夸张 ) 。 那么茅台的内在价值就是82/0.04 = 2050亿市值 。 除以总股本就是每股179rmb 。 在打个折也就是说你能在150rmb以内 ： 低于内在价值这个价位买入茅台你就是价值投资 。

你在高于179rmb买入茅台就是赌 ：

1 ： 未来降息导致折现率下降

2 ： 茅台长期增长率能超过8% ( 比如9%的长期增长率茅台就值239rmb ， 10%的增长茅台就值359rmb这时候哪怕按照今天的260rmb的价格买入都是便宜货 )

3 ： 茅台未来有重大利好的转折点 ( 这种转折点经常在医药公司和高科技公司里面出现 。 比如新的重磅炸弹药会在未来出现 。 茅台一般不会有 。 。 )

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