洽洽食品稳健较快增长 给予“优于大市”评级

洽洽食品

四季度收入、利润表现靓丽，期待提价红利全年释放

事件：公司披露2021年业绩快报，其中实现营业总收入59.85亿元(YOY13.15%)，归母净利润9.30亿元(YOY15.52%)，扣非净利润8.00亿元(YOY16.15%)。

点评：

单四季度收入、扣非利润增长靓丽，复合增长持续稳健。

据业绩快报，21Q4公司实现营业总收入21.03亿元，同比20Q4增长28.33%，同时相比19Q4复合增速为13.99%；实现归母净利润3.36亿元，同比20Q4增长21.97%，并相较19Q4复合增长28.59%；实现扣非净利润3.10亿元，同比20Q4增长32.17%，较19Q4复合增长36.96%。另从环比表现来看，公司21年单季度收入增速表现自21Q2以来逐季恢复明显并逐步提速(21Q2收入同比下滑12.70%，21Q3收入同比增长10.71%)。

我们认为，Q4本身系瓜子、坚果消费旺季，公司21Q4收入同比快速成长，业绩表现靓丽，一方面体现了公司强大扎实的基本盘和市场竞争力，另一方面也或与21年10月部分产品提价相关，以及22年春节日期提前导致备货节奏前移相关。

此外对比19Q4，收入CAGR达到13.99%，同样增长良好，反映出公司长期稳健的发展态势。此外21Q4公司扣非净利润同比增速快于收入同比增速，扣非净利润率继续提升。

公司20Q4扣非净利润率相较19Q4扣非净利润率已经同比提升4.10pct，在如此高的基数下，公司21Q4扣非净利润率继续提升0.43pct，我们认为也体现了公司强大的成本费用管控能力和优秀的经营能力。

良好业绩或体现瓜子提价顺利，期待提价红利22年全年释放。

2021年10月22日公司发布《关于公司部分产品提价的公告》。据公告，基于瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，公司对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等。我们认为21Q4公司良好的业绩或反映出公司提价进程顺利，并继续期待产品提价红利在22年全年释放。

盈利预测与投资建议：

参照公司业绩快报情况，以及提价情况，我们更新盈利预测，并预计2021-2023年公司营业收入分别为59.85/69.61/80.00亿元，归母净利润分别为9.30/11.39/13.72亿元，对应EPS分别为1.83/2.25/2.71元/股。结合A股可比公司估值，考虑到公司的稳健较快增长，给予公司27-32倍的PE(2022E)估值区间，对应合理价值区间为60.75-72.00元，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场需求下滑，渠道拓展不及预期，新品推出不及预期，食品安全问题。

（来源：同花顺金融研究中心）