中国神华盈利中枢大幅提升、周期属性弱化、稳增长高分红。作为国内最大煤企，市场担忧公司业绩伴随煤价波动而呈周期变化，盈利和分红不稳定。我们认为新的长协机制将帮助公司相较于过去盈利中枢大幅提升，且高长协及煤电联营也将进一步弱化盈利周期性，预计盈利高位稳定且持续，优秀的现金流以及资本开支的下降将保障未来的高分红。
深度报告：老能源、新时代，盈利分红大跨越
与市场不同的观点：盈利中枢大幅提升、周期属性弱化、稳增长高分红。作为国内最大煤企，市场担忧公司业绩伴随煤价波动而呈周期变化，盈利和分红不稳定。我们认为新的长协机制将帮助公司相较于过去盈利中枢大幅提升，且高长协及煤电联营也将进一步弱化盈利周期性，预计盈利高位稳定且持续，优秀的现金流以及资本开支的下降将保障未来的高分红。
煤炭有望量价双升，电力稳盈利时代开启，货币资金充裕。
1)公司自产煤长协占比超过80%，长协基准价上调将提升长期盈利中枢。伴随保供持续，2022年煤炭有望量价齐升，仅自产煤业务利润将稳定在500亿级别。
2)火电行业正从过去的“市场煤计划电”到“市场煤市场电”转变，2022年火电电价有望提升，公司21年投产优质机组6980MW，占并表存量总机组的19.2%。测算在电价上浮20%后公司电力业务(包含北京国电)利润将达百亿级别。
3)截至2021年三季度末公司货币资金1458亿元、未分配利润2516亿元，充裕的现金为公司高分红奠定基础。
盈利预测：上调盈利预测和目标价，增持评级。受益2022年长协基准价提升、火电电价上调、火电装机不断投产，公司中长期业绩中枢将大幅提升，在维持公司2021年2.53元EPS的基础上，上调2022、2023年EPS至3.29、3.43(原2.94、3.09)元。公司煤电协同程度不断加深，盈利周期波动性减弱，用PB、DCF的估值模型，上调目标价至37.66元(原29.40元)，维持增持评级。
风险提示：煤价超预期下跌；火电利用小时下降。
（来源：同花顺金融研究中心）
热评话题
相关推荐
-
2月28日沪深A股板块净买入资金流向（前20名）：其中，酿酒行业以20.59亿元净买入额高居榜首，板块主力资金净流入最大股的代表是五粮液。...股票新闻 2022-3-1 15:51:290阅读
-
![]()
进入四季度，煤炭开采和供应紧张格局有所缓解，日前，国家发改委消息，煤炭产量再冲1193万吨高位，供存全面提升。...股票新闻 2021-11-10 10:50:250阅读 -
9月27日消息，午后指数延续分化，沪指继续弱势盘整，创业板指震荡回升。截止收盘，沪指报3582.83点，跌0.84%，成交额为6407亿元（上一交易日成交额为6064亿元）；深成指报14344.29点，跌0.09%，成交额为7250亿元（上一交易日成...大盘分析 2021-9-27 15:00:520阅读
-
9月24日消息，午后指数延续分化，创指涨幅收窄，沪指一度跌近1%，沪深两市成交额连续第46个交易日突破一万亿元，续刷最长历史记录。截至收盘，沪指跌0.8%，报3613.09点，成交额达6064亿元；深成指跌0.21%，报14357.85点，成交额...大盘分析 2021-9-24 15:00:400阅读
-
9月23日消息，午后三大指数红盘整理，两市成交额连续45个交易日破万亿元，再刷新历史记录。截至收盘，沪指涨0.38%，报3642.22点，成交额达6332亿元；深成指涨0.77%，报14387.36点，成交额达6883亿元；创指涨0.57%，报3182.47点...大盘分析 2021-9-23 15:00:470阅读
