爱美客公司2021年营业收入14.5亿元,同比增长104.13%,盈利9.58亿元(之前业绩预告中值为9.5亿元),同比增长117.81%。年报拟10股派发现金股利21元。分产品来看,溶液类注射产品(主要是嗨体)实现收入10.5亿,同比增长133.8%,凝胶类注射产品收入3.85亿,同比增长52.8%,面部埋植线业务收入530万元,同比增长187.7%,化妆品业务收入1,110万元,同比增长40.7%。
爱美客
年报业绩亮眼,2022年有望继续高歌猛进!
公司2021年营业收入14.5亿元,同比增长104.13%,盈利9.58亿元(之前业绩预告中值为9.5亿元),同比增长117.81%。年报拟10股派发现金股利21元。
分产品来看,溶液类注射产品(主要是嗨体)实现收入10.5亿,同比增长133.8%,凝胶类注射产品收入3.85亿,同比增长52.8%,面部埋植线业务收入530万元,同比增长187.7%,化妆品业务收入1,110万元,同比增长40.7%。
毛利率+费用率改善,公司盈利能力创历史新高。
2021年公司归母净利率为66.2%,同比增长4.2pcts,拆分来看:1)毛利率:2021年公司实现毛利率93.7%,同比增长1.9pcts;2)费用率:公司销售、管理和研发费用率分别为10.8%、4.5%和7.1%,同比增长+0.8、-1.7和-1.6pcts,收入高增背景下经营杠杆明显提升。
现金流充沛,存货周转天数持续改善。
2021年公司经营活动现金流净额为9.43亿元,同比增长121.5%,存货周转天数为122天,去年同期为155天。
营销体系持续优化,竞争优势强化。
截至2021年底,公司拥有236名销售和市场人员(2020年底160名),覆盖全国5,000家医美机构,公司坚持直营为主、经销为辅的差异化营销模式,其中直营和经销模式收入分别为8.83亿和5.65亿元,同比增长104.2%和104%。全轩学院为重要营销载体,2021年全轩学院注册认证合作医生已超过10,000人,关注用户超20,000人,组织各级线下学术会议150场。
盈利预测:
我们认为,短期来看,2022年主要看点为新产品天使针、熊猫针的放量,核心产品嗨体仍在快速增长阶段,1+2月草根调研数据也验证了我们的观点;中长期来看,2023年后肉毒和利拉鲁肽等新产品有望实现增长接力,高增长预计长期维持。另外,行业监管趋于常态化,对股价压制的边际影响逐步减弱,中长期来看利好头部公司,公司作为国内医美龙头有望充分受益。根据年报,我们微调未来三年的盈利预测(小幅上调毛利率和研发费用率,下调管理费用率),我们预计公司2022-2024年每股收益分别为6.89元、9.72元和12.71元(原22-23年为6.91元和9.80元),DCF目标估值558.26元,维持“买入”评级。
风险提示:产品安全风险,行业监管趋严,新产品商业化、ASP、毛利率和销量不及预期
(来源:同花顺金融研究中心)
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