信创推动GPU芯片厚积薄发 景嘉微产品营收稳定增长

景嘉微

厚积薄发，国产GPU龙头冉冉升起

国产图形显控和GPU芯片龙头景嘉微起家于图显模块，目前主营业务包括图形显控、小型专用化雷达、芯片三类，其中图显、雷达产品主要应用于军用飞机、舰艇、装甲车等军用领域。芯片产品以GPU为主，JM5、JM7两大系列GPU已经实现量产并规模化应用，JM9系列GPU也于2021年9月流片成功并于11月完成性能测试，有望向民用通用市场拓展。在信创市场推动下，2021年GPU放量，驱动公司业绩高增长，我们预计2022年公司业绩有望维持高增态势。

GPU：计算机图显核心，全球市场高增GPU是计算机上做图像和图形相关运算工作的微处理器，采用流式并行计算模式，擅长大规模并发计算，可被用于2D和3D图形的计算和处理，以及需要大量重复计算的数据挖掘、AI训练领域。GPU可以分为集成GPU和独立GPU，广泛地运用于PC、服务器、游戏主机、汽车、移动等领域。根据VMR数据，2020年全球GPU市场规模达到254.1亿美元，预计2028年达到2465.1亿美元，CAGR为32.82%，我们测算2020年中国大陆市场规模约59.2亿美元。

公司GPU信创市场批量落地，新芯片目标民用市场公司自主研发GPU并成功规模化商用，已完成JM5、JM7两个系列、三款GPU芯片量产应用，第三代JM9系列芯片已成功流片并完成性能测试。JM7200对标Nvidia GT640，参与国产生态构建，已完成民用信创市场批量落地。JM9系列初步测试能够支撑游戏、GIS等高性能显示需求以及AI计算需求，性能大幅提升，对标Nvidia GTX1050，技术指标优秀，有望帮助公司开拓更广泛的GPU民用市场，在PC、服务器等领域有广阔的国产替代空间。

盈利预测与投资建议：

我们认为，公司“十四五”期间军用领域产品营收稳定增长，信创推动GPU芯片产品营收高增，JM9系列芯片有望在民用市场放量。我们预计2021-2023年公司营收分别为11.49/18.01/25.99亿元，净利润分别为2.81/4.50/6.59亿元。分部估值2022年目标市值401亿元，目标价133元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期；信创推进速度不及预期；GPU芯片民用拓展速度不及预期；行业竞争加剧。

（来源：同花顺金融研究中心）