中航高科研发赋能核心业务 有望持续公司稳健增长

中航高科

点评报告：预浸料订单如期交付，稳健增长有望持续

报告关键要素:

3月15日晚，中航高科发布了2021年度报告，报告期内，公司实现营业收入38.08亿元，同比增长30.77%；实现归属于上市公司股东的净利润5.91亿元，同比增长37.25%。

实现归属于上市公司股东的净利润2300.98万元，环比下跌87.56%，同比下跌23.30%；Q4盈利性较差的原因在于新增约8900万元的研发费用，新增计提信用减值损失和资产减值损失合计超2500万元。另外工业原材料价格上涨也对公司的盈利性造成了一定影响。分板块来看，航空工业复材板块依旧是公司主要业绩增长来源。细分业务中，预浸料产销量再创新高，全年贡献营业收入35.53亿元，同比增长33.08%，贡献净利润6.85亿元，同比增长37.60%。优材百慕民航及高铁市场刹车零部件产品涨势良好，合计贡献净利润1246万元，同比增长469.11%。

京航生物业务则表现相对疲软，经营困境有待扭转；机床装备业务同比持续减亏，但仍有待转型升级。另外值得注意的是，截至报告期末，公司合同负债金额同比增长超500%达到6.96亿元，主要系预浸料销售预收款；同时公司预计2022年度关联交易额70.8亿元，同比2021年预计关联交易额增长14.01%，同比2021年实际关联交易额增长55.65%，充分说明了当前下游行业景气度良好、需求旺盛，进而利好公司后续业绩表现。

把握产业发展战略机遇期，加大研发投入赋能核心业务

在航空复合材料及其构件应用比例持续攀升、航空制造产业不断升级的产业背景环境下，公司持续加大研发投入力度，促进核心业务转型升级并加速业务拓展。2021年公司合计投入研发费用1.51亿元，同比增长了66.86%，有效推动科技成果转化，报告期内在复合材料、民航刹车、轨交制动闸片以及机床装备研发方面均取得了阶段性进展，有助于提升公司核心竞争力的同时也为公司长期业绩增长及业务结构升级转型奠定了良好的基础。

盈利预测与投资建议：预浸料产品保质保量如期交付，航空工业复材业务增长稳健：公司2021Q4实现营业收入9.57亿元，环比增长4.48%，同比增长66.43%；预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.20、10.60、13.17亿元，对应的PE分别为39.05、30.24、24.32(对应202年3月15日收盘价23.00元)，维持“增持”评级。

风险因素：公司投资项目建设进度不及预期、军工产业链相关企业导致信息不透明、公司客户集中度较高、原材料价格大幅波动。

（来源：同花顺金融研究中心）