华友钴业打造新能源锂电一体化制造平台 维持“推荐”评级-第2页

唯一全面布局锂钴镍铜等上游资源、延伸拓展“三元+铁锂”双技术路线的一体化锂电材料龙头，有望以高执行力、低成本优势、全面的技术路线优势快速成长。

1)高执行力下，未来项目逐步落地、产能增长确定，公司业绩增长将更加陡峭：公司旗下华越年产6万吨镍金属湿法冶炼项目已于2021Q4提前投料试车、华科镍业预计2022年年中投产、华飞(股权比例已提高至51%)项目前期工作已经启动，公司未来产能增长较为确定；2)资源布局完善，一体化布局下成本优势逐步凸显：公司铜钴板块已成规模，伴随着印尼镍项目、津巴布韦Arcadia锂矿项目在未来相继投产，以及衢州华友、广西可转债项目等一体化产能的逐步落地，公司在成本方面将构筑深厚的护城河；3)与下游深度绑定，未来产销量得到保障：公司与LG、POSCO等海外龙头合资建厂，并相继与容百、当升、孚能等下游客户达成战略协议，为2022-2025年锁定64.15-92.65万吨三元前驱体销量，未来成长确定性高。4)技术路线布局完善，无惧未来技术变革：公司携手兴发集团共同建设50万吨产能，收购圣钒科技获得1万吨建成产能、7.5万吨磷酸铁锂在建产能，下游电池技术路线已经布局完善，进一步夯实未来成长。

投资建议：公司上游资源布局完善，下游锂电材料扩产推进顺利有望快速放量，且与国际资源和汽车巨头深度绑定，成长确定性高、护城河深厚。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为40.16、59.85、75.63亿元，以2022年3月21日收盘价为基准，PE分别为29X、20X、16X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：铜钴镍价大幅下跌、自身项目进展低于预期、需求下滑等。

（来源：同花顺金融研究中心）