复星医药2021年报业绩点评：创新持续发力，创新转型拐点确认实现收入390.05亿(YOY28.70%)，扣非32.77亿(YOY20.60%)，经营活动产生的现金流量净额39.49亿元，同比增长53.07%，显示较好的经营质量。2021年研发投入49.75亿(YOY24.28%)，持续加大研发投入，已上市创新药品种也加速业绩兑现。
③医疗健康服务：新业务投入期，看好中长期兑现。实现收入41.18亿(YOY29.82%)，我们预计高增长主要是疫情结束后业务快速恢复以及2020年低基数。分部利润为-4.33亿元，我们预计主要是公司不断加大数字化和线上业务投入，看好未来互联网医疗体系优势及业务长期发展。
展望：创新转型拐点持续验证，看好2022-2023年成长
2021年复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过25%，占集团收入比例也快速提升至18.5%，验证我们先前报告中提到2020H2是业绩拐点的判断。展望2022年，PD-1斯鲁利单抗两大适应症(MSI-H和sqNSCLC)均有望获批上市，为公司收入持续强劲增长带来弹性。伴随着制药板块更多的创新产品持续商业化，以及仍处于放量周期的利妥昔、曲妥珠、斯鲁利、贝伐珠、阿伐曲波帕、CAR-T奕凯达等创新药品种持续放量情况下，我们看好公司2022-2023年成长性。
盈利预测及估值
我们预计2022-2024年公司EPS为2.14、2.47、2.83元/股，2022年3月23日收盘价对应2022年PE为24倍(对应2023年PE为20倍)，维持“买入”评级。
风险提示
审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。
（来源：同花顺金融研究中心）
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