中国中免弹性测试，推荐布局估值底部海南客流仍有恢复空间，理性看待分流风险。三亚及海口机场客流仅恢复至疫前7-8成水平，考虑离岛业态及海南自然资源禀赋协同增强引流能力，我们认为海南客流仍存在30%-40%的恢复空间。
中国中免
弹性测试，推荐布局估值底部
海南客流仍有恢复空间，理性看待分流风险。
三亚及海口机场客流仅恢复至疫前7-8成水平，考虑离岛业态及海南自然资源禀赋协同增强引流能力，我们认为海南客流仍存在30%-40%的恢复空间。依照过往报告《中国中免的全局观、规模效应和灵活性》中的客流分类及分析，我们认为在海南客流恢复至2019年同期水平前无需过度担忧分流问题。
离岛免税规模效应显著，长期盈利能力有望持续改善。
自门店角度来看，费用端主要由人工及折旧构成，具备显著刚性，随后续客流恢复及客单价的进一步提升，门店盈利能力有望持续改善。自集团层面来看，新海港免税城落地在提供单店营收利润外有望摊低总部费用率，拉高集团整体盈利能力。
估值处于历史低位，推荐布局左侧。
1、2月份集团经营情况喜人，营收及利润端均同比增长20%，受局部疫情反复影响，预计3月业绩略有承压。我们认为当前估值调整充分，疫情预期已充分打入，估值有望步入上升轨道。中性假设下，我们预计集团归母净利润为109亿元，对应PE30.3X；极端悲观情境下，即便全年业绩均受到疫情严重影响，我们预计集团归母净利润为72亿元，可以作为极限假设情况下的利润底线。我们认为具备参考价值的利润区间为92~110亿元，对应PE30.5~36.4X。
投资建议：疫情反复致使海南客流受阻，随后续疫情缓和及海南客流恢复，叠加离岛免税行业费用刚性特点，中免利润端有望持续增长；新海港落地有望带领公司走出第二成长曲线。我们预计2021/2022/2023年集团分别实现归母净利润95.9/109.8/155.9亿元，分别对应PE44.7/30.5/21.5X。
风险提示：离岛免税销售不及预期风险；国际客流恢复不及预期风险；局部疫情反复风险；岛内竞争加剧风险。
（来源：同花顺金融研究中心）
下一篇>已是最后一篇
热评话题
相关推荐
-
天邦股份养殖屠宰齐驱并进，规模扩张扭亏为盈饲料价格上涨加速产能去化，三季度猪价有望迎来低点。今年年初以来，猪价低迷导致行业整体亏损。截止到4月8日，生猪价格已下探至12.53元/kg，远低于市场生猪养殖成本。春节过后为猪...个股 2022-4-14 13:28:480阅读
-
安克创新2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复2021Q4营收延续稳增长，看好成本压力缓解下业绩修复，维持“买入”评级2021年公司营收125.74亿元(+34.45%)，归母净利润9.82亿元(+14.70%)。2021Q4实现营收41...个股 2022-4-14 13:23:260阅读
-
山西汾酒2021年顺利收官，2022Q1如期开门红2022年04月11日晚间，公司发布2021年及2022年一季度财务数据：2021年总营收199.71亿元(+42.75%)，归母净利润53.14亿元(+72.56%)。2022Q1营业总收入105亿元左右，同增43%左右；预计归母...个股 2022-4-14 13:19:390阅读
-
长城汽车3月销量同比降幅收窄，新品密集发布，销量增长可期公司发布2022年3月产销报告，3月销量为100,930辆，同比-8.9%、环比+42.6%。22年一季度累计销量为283,500辆，同比-16.3%。...个股 2022-4-14 13:17:340阅读
-
迈为股份提效降本屡获突破，利好HJT大规模量产进程HJT量产线提效尤迅速。紫外响应差及铟用量等瓶颈突破。组件产品发电和降本优势望加速HJT商业化进程。当前多类技术并行，中长期HJT有望成为主流电池技术。...个股 2022-4-14 13:12:120阅读
