今年前4个月，就同时出现了好几个“黑天鹅”事件的冲击：俄乌冲突加剧了大宗商品价格上涨的压力，能源、粮食、化肥等资源品价格飙升；奥密克戎传染度明显增加，导致疫情加速扩散，由此也对社会生产带来影响。对于战争和疫情这两个新增变量，即便是经验丰富的专业投资人也很难评估它们对市场的影响。
翻开金融历史，我们会发现许多想象中“百年一遇”的危机在现实中却是几乎每隔十年就会发生一次。从统计学概率上，那些多少个标准方差以外的“黑天鹅”，一而再再而三地出现。
今年前4个月，就同时出现了好几个“黑天鹅”事件的冲击：俄乌冲突加剧了大宗商品价格上涨的压力，能源、粮食、化肥等资源品价格飙升；奥密克戎传染度明显增加，导致疫情加速扩散，由此也对社会生产带来影响。对于战争和疫情这两个新增变量，即便是经验丰富的专业投资人也很难评估它们对市场的影响。而正因为无法有效评估，这两个因素带来的资本市场风险溢价显著上升，从而导致市场出现大幅波动。
回归到投资本身，我们该如何衡量一笔投资？我们认为，衡量投资并非仅仅从收益率角度出发，而是对收益和风险的一种权衡。收益和风险，本质就是一枚硬币的正反两面。通常，不承担风险，往往就不会有收益，要获得高收益，往往需要承担较高的风险。但是，收益不是完全来自风险的放大。
所以，我的投资目标不是以风险博取收益，而是追求长期、稳健的风险调整后回报。例如，在“固收+”基金管理中，大部分持有人风险偏好不高，对回撤比较敏感，所以这类产品的管理需要兼顾长期收益和持有体验。这要求基金经理既要通过大类资产配置、单项资产的精选来获取超额收益，也要注重组合波动率和回撤的控制。
换言之，“固收+”投资需要兼顾收益和回撤，做好两者的平衡。我们要比较积极主动地管理组合，当市场有机会时积极地获取能赚到的超额收益。但积极的动作有两个前提：一是要契合产品的风险收益特征；二是积极的动作是有限度的，不是以提高风险偏好博取高收益，而是寻找高性价比的投资机会。
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