投资医院的投入产出失衡 多家公司转让旗下医院资产

新华医疗日前公告称，拟挂牌转让旗下唐山弘新医院43.33%的股权。近期，多家上市公司出售旗下医院资产，究其原因主要是投资医院的投入产出失衡，影响公司主业发展。

有券商表示，医院经营涵盖市场拓展、资源积累、品牌建设等诸多方面，投资回报周期较长。随着医疗体制改革深化，更多交易将聚焦服务差异化、专业技术、品牌价值和运营能力等医院内生价值，未来五年将是医疗集团行业整合的好时机。

多次出售股权

公告显示，唐山弘新医院成立于2016年，是一家二级综合性医院，注册资本为2880万元。其中，新华医疗子公司淄博弘新持股1248万元，占其注册资本的43.3333%。本次交易标的资产将采用向产权交易中心公开挂牌转让的方式出售，交易对方及最终交易价格以公开挂牌结果为准。

新华医疗表示，基于唐山弘新医院的经营情况及面临的风险，公司决定出售该医院股权。2021年，唐山弘新医院实现营业收入2600.56万元，净利润亏损205.64万元，负债总额达1345.52万元。新华医疗认为，若本次挂牌转让完成，可以避免投资风险，提升公司效益，实现资源的合理配置，提高资产运营效率。同时有利于公司优化资产结构，集中优势资源发展医疗器械、制药装备等主营业务，符合公司发展战略。

这已是新华医疗近两年来第三次抛售旗下医院资产。2020年4月，新华医疗挂牌出售子公司新华泰康的控股子公司高新区医院80%的股权；同年12月，公司再次通过公开挂牌方式出售控股子公司淄川区医院西院70%的股权。针对出售上述医院股权的原因，新华医疗均称，系降低公司经营风险，聚焦主业发展。上述两家医院均处于建设中，尚未形成稳定收入和盈利前，仍需要投入较多资金、人员和管理成本。

投资回归理性

2012年以来，国家密集出台政策，鼓励社会资本办医。受此影响，上市公司投资并购医院的热潮涌现，并在2016年达到高峰。普华永道数据显示，2016年中国医院投资交易金额达161.27亿元，较2015年增长了237%；投资交易数量达206笔，远超2015年的48笔。

艰难求生却是多数民营医院的现状。根据国家卫健委此前发布的《中国卫生健康统计年鉴2021》，2020年国内非公立医疗机构数量是公立医疗机构数量的近2倍，而前者接诊人次不及后者的1/5。2020年国内非公医疗机构整体亏损1300亿元，约为公立医疗机构亏损总额的65倍。

近年来，陆续有上市公司剥离医院业务。盈康生命、常宝股份、康芝药业、*ST宜康等相继转让旗下医院股权。5月17日，雅戈尔公告称，拟向宁波市人民政府捐赠旗下筹建近4年的普济医院及相关资产，捐赠资产预估价值13.6亿元。雅戈尔在公告中表达了对运营该医院的顾虑：公司缺乏相关行业运营团队和经验，若继续投资普济医院及相关资产，投入产出可能出现较大失衡，不利于公司集中精力发展主业。不过，此次捐赠事项遭到股东反对，一周后被宣告终止。

“筹建民营医院，尤其是大型综合医院，会面对投资金额大、回报周期长、相关人才缺乏等诸多难题。”业内人士建议，“投资医院要做好中长期准备。”波士顿咨询公司的一份报告显示，一般社会办综合医院业务稳定期的净利润率普遍在10%以下，而投资回报周期通常在7年以上。

专科医院受追捧

如今仍有不少上市公司布局医院经营领域，专科医院成为其投资的重要选择之一。比如3月28日，三星医疗以8.44亿元总额收购5家明州系康复医院100%股权。公司表示，上述所收购医院的主营业务与其现有的康复业务基本相同，科室建设和运营管理方面协同性显著，有利于进一步提升公司医疗板块的经营规模和盈利水平，增强其在康复领域的市场竞争优势。

“专科医院集团化、连锁化势头不减，眼科、医美、口腔等传统热门赛道持续领跑。”普华永道通过梳理2016年至2021年医院及诊所的投资情况发现，专科医院投资的交易金额及数量正逐步赶超综合性医院。“由于专科医院盈利策略、估值标准相较于综合医院更简单清晰，运营相对标准化，投后升值空间大，且对于集团战略、资本运作而言题材更聚焦，因此一直是资本市场更青睐的标的类型。”

爱尔眼科可谓一个标准案例。截至2021年年底，公司在国内拥有610家医疗机构，包括旗下医院174家、门诊部118家，以及产业并购基金旗下318家医院。爱尔眼科于2014年起参与投资产业并购基金，许可其投资、设立的医院使用公司指定商标及“爱尔”字号。当上述医院达到一定成熟期后，再分配注入上市公司，从而减少收购医院对公司当期业绩的影响。

近年来，爱尔眼科业绩表现亮眼。华安证券研报显示，爱尔眼科毛利率常年保持在45%以上，净利率保持在10%以上。2021年公司毛利率增至51.92%，净利率增至16.47%。2022年一季度，爱尔眼科营业收入、归母净利润分别同比增长18.72%、26.15%，达41.69亿元、6.11亿元。

波士顿咨询公司表示，医疗集团扩张时应聚焦并做强部分优势专科，打造垂直化专科建设及管理模式，形成资源协同，并通过价值医疗提升医疗水平和质量。普华永道认为，在公立医院改革和医保控费趋严的背景下，社会资本办医作为公立医院的有效补充，在高端医疗和高质量服务方面发展前景广阔。

来源：中国证券报·中证网 作者：郭霁莹