华鑫证券 “反脆弱指数”上线 创新金融风险管理工具

7月11日，中国证券报记者从华鑫证券获悉，公司自主研发的“反脆弱指数”正式发布，将为传统资产配置组合提供更加可靠的尾部风险管理工具。 

根据华鑫证券介绍，“反脆弱指数”中包含了股票、债券、商品等多类资产和策略，不仅各资产和策略间相关性极低，且组合与沪深300大多呈现负相关关系，从而能够在获取长期回报的同时，大幅降低组合之后整体的波动率。更重要的是，华鑫证券资管设计的策略大多数具有凸性分布特征。例如，做多波动率策略，往往能够对在市场风险急剧上升的行情中获得更好的盈利提供帮助，实现“反脆弱”。 

迎接大类资产配置3.0时代 

华鑫证券“反脆弱指数”可以叠加到各类策略组合之中，帮助优化提升组合各项风险收益指标。回测数据显示，反脆弱策略配置权重为20%的情况下，新组合整体年化收益率相比原组合提升了约55%，年化波动率减少了约32%，最大回撤更是减少了约45%。“反脆弱指数”是华鑫证券向客户提供稳健和均衡的资产轮动策略的持续探索，旨在更好地对应不确定性市场环境，进一步降低投资人持有期焦虑，进一步体现华鑫证券资产管理 “收益稳，波动低”的产品特色，也是华鑫证券落实长期主义发展宗旨的重要举措。 

海外对大类资产配置的研究由来已久，现代组合投资理论之父马科维茨（Markowitz）提出“资产配置多元化，是投资的唯一免费午餐”。资产多元化配置主要特点是通过多资产组合及轮动配置，显著提升投资组合的风险收益。耶鲁大学基金、桥水基金等均是该策略的早期践行者，其中，桥水基金自1975年创办以来总收益位居全球第一，高达465亿美元。此为大类资产配置的1.0时代。 

华鑫证券指出，根据Wind数据不完全统计，近3年来，国内投资机构开始真正关注大类资产配置领域，累计发行产品491只，2020年至今就有95个大类资产配置类指数发布。面对市场波动行情，通过资产组合，降低单资产系统风险，大类资产配置策略在其中的风险缓释效果突显，前期桥水中国全天候基金再次火爆销售也印证出国内大类资产配置2.0时代的到来。 

“近年来，受多种因素影响，简单的资产配置已较难保护投资人利益。”华鑫证券表示，如果能解决多类资产配置和策略分散，甚至能够从“黑天鹅”事件中盈利，将是专业投资机构开启大类资产配置3.0时代的钥匙。

指数在市场下跌行情中表现突出

具体来看，华鑫证券研发了“反脆弱指数”，通过对股票、债券、商品、波动率等不同资产的多空交易和分散配置，以追求能够在日趋极端的市场环境中获取非对称性收益。反脆弱指数中包含了股票、债券、商品等多类资产和策略，不仅各资产和策略间相关性极低，且组合与沪深300大多呈现负相关关系，从而能够在获取长期回报的同时，大幅降低组合之后整体的波动率。更重要的是，华鑫证券资管设计的策略大多数具有凸性分布特征。例如，做多波动率策略，往往能够市场风险急剧上升的行情获得更好的盈利，最终实现“反脆弱”。 

根据华鑫证券测算，2015年2月10日至2022年7月5日，“反脆弱指数”累积上涨166.08%，年化波动率15.47%，同时期沪深300指数累积上涨仅31.78%，年化波动率23.22%。更为关键的是，“反脆弱指数”与沪深300指数的相关系数为-0.64，更能应对复杂多变的市场环境。

不仅如此，反脆弱指数还有其特殊的优势，华鑫证券回测数据表明，“反脆弱指数”在A股表现欠佳时期，能取得更为显著的收益。“反脆弱指数”在应对市场突发性变化时，也更能体现出对投资人的保护作用。 

根据介绍，华鑫证券“反脆弱指数”可以叠加到各类策略组合之中，组合各项风险收益指标均会有较为显著的优化提升，且对组合的优化效果随着反脆弱策略权重的提升而不断增加。回测数据显示，反脆弱策略配置权重为20%的情况下，新组合整体年化收益率相比原组合提升了约55%，年化波动率减少了约32%，最大回撤更是减少了约45%。

图片来源：华鑫证券、Wind

来源：中国证券报·中证网 作者：陆静