上市公司质押风险缓解 但背后的风险仍需警惕

上市公司质押风险正在得到缓解。8月以来，多家上市公司密集发布大股东部分股权解除质押的公告。从公告披露来看，不少上市公司的大股东对高杠杆问题十分重视，主动降杠杆，质押率短期内持续下降。

值得注意的是，目前仍有一些上市公司大股东质押率偏高，以ST类公司居多。“ST公司往往还伴随着主营业务低迷、公司治理混乱等问题，后续市场环境一旦发生变化，这些公司的质押风险有可能会加速暴露，相关公司大股东应该提高风险意识。”有券商投行人士对记者表示。

整体质押情况持续向好

“前些年市场整体股权质押规模较大，遇到极端市场行情，融资人往往会存在较高的风险。”前述投行人士表示，上市公司股权质押作为一种常见的融资工具并没有问题，也是大股东缓解上市公司资金缺口的一个常规操作。但如果遭遇极端事件，加之上市公司第一大股东质押率过高，或者同一公司的多位大股东都存在高比例质押，就会引发连锁反应。

近年来，监管部门着力防范化解股票质押风险，要求上市公司不断强化治理水平，同时也对金融机构高质量、规范化开展业务作出相应要求。

“前几年我们的一个重要工作就是提醒控股股东和其他几名主要股东主动降杠杆。”某不愿具名的上市公司董秘对记者透露，如今包括控股股东在内的几名大股东的整体质押情况已降至安全线以内。

该董秘进一步表示，据其了解，不少上市公司大股东确实会存在对资本市场工具认识不足的情况，把股票质押等同于一般性融资行为而忽略隐藏的风险。“好在经过这几年的经验教训，很多上市公司大股东对此都有了深刻认识，对股票质押风险也有了一定的防范能力。”

数据也在印证A股公司整体质押情况出现持续向好的态势。Wind数据统计显示，截至8月24日，A股市场质押股数为4037.67亿股，市场质押股数占所有公司总股本的比例为5.32%，市场质押市值为35325.06亿元。而在2019年8月30日，市场质押股数占所有公司总股本的比例为8.76%。同时，A股市场大股东质押股份占所持股份的比例从2019年8月30日的21.11%降至如今的17.47%。

部分公司质押率连降

股票质押风险的化解对上市公司经营发展的重要性不言而喻。记者发现，不少上市公司正在向外界传递大股东努力降低质押风险的信号。

事实上，近年来一直致力于降低质押率的上市公司不在少数。从历次公告中可以看出，这些上市公司第一大股东自2020年以来质押率呈连续下降趋势。除此之外，短期内大股东质押率连续降低的上市公司也并非个例。

8月19日晚，赛力斯发布公告，本次解除质押64万股后，控股股东小康控股持有公司股份累计质押数量为2.7亿股，占其持股数量的比例为62.28%。而在上个月中旬，赛力斯也披露了控股股东的质押情况。彼时公告显示，在解除质押561万股后，小康控股的质押率为63.82%。

类似的还有金鹰股份。8月19日晚，公司发布公告，控股股东金鹰集团解除质押700万股，占公司总股本的1.92%。本次提前解除质押后，金鹰集团的质押率为49.67%。根据金鹰股份今年6月初和8月初的提前解除质押公告可知，金鹰集团彼时的质押率分别为58.11%、53.62%。三次提前解除质押后，金鹰集团的质押率在短期内持续下降。

前述券商人士分析称，通过提前解除质押降低杠杆说明部分上市公司大股东对于风险的意识不断在加强，或许也能在一定程度上反映出部分大股东的现金流开始好转。

也有市场人士认为，从客观上来看，质押比例的高低只是衡量风险的一个维度，如果大股东质押融资的核心出发点是支持上市公司主业发展，即便短期内出现了一定的资金缺口，但只要在后期能够为主业经营带来有利影响，长远看不会给公司造成过多负面影响，这些大股东更多是采取“以时间换空间”的方式促进主业发展。

背后风险仍需警惕

需要注意的是，A股整体股票质押风险的降低并不意味着所有高比例质押的公司同样可以“高枕无忧”。

据数据统计，目前上市公司第一大股东质押率为100%的有58家。其中，今年一季度净利润亏损的公司占比过半，当期业绩同比下滑的公司更是接近7成。而在这58家公司中，有14家披露了半年报，其中8家公司净利润同比下降。

“大股东所持股份长期处于全部质押的状态会给投资者释放出一系列负面信号。”某券商资深投顾表示，或是大股东对上市公司经营十分激进、贸然加杠杆、乱投项目不务正业，或是公司风控水平有待提升，大股东不顾潜在的流动性风险。如果再加上相关公司近年来业绩萎靡不振，更容易让外界联想到大比例的质押就是为了变相套现。

在这其中，尤其要注意ST公司。从统计情况看，在上述50多家公司中，有3成为ST公司，且这些公司今年一季度的业绩几乎都在亏损。与业绩持续承压相伴随的，往往是内部治理紊乱。梳理这些ST公司过往的经营历程，大股东资金占用、重大诉讼、违规担保、管理层争斗、资金链断裂等乱象丛生。

以ST天润为例，公司8月22日收到的深交所关注函显示，自2019年3月因违规对外担保被实施其他风险警示以来，公司多次出现资金占用、违规担保等违规情形，且至今仍未解决。同时，公司涉及诉讼的数量及金额较大，数次被法院列为失信被执行人、限制高消费企业，持有的现金及资产多次被强制执行。

来源：中国证券报·中证网 作者：乔翔 见习记者 朱涵