聚胶新材料登陆创业板 发行价格52.69元/股

9月2日，聚胶新材料股份有限公司正式登陆深交所创业板。本次公开发行股票数量为2000万股，发行价格为52.69元/股，占发行后总股本的25%；募集资金总额约为10.54亿元。公司募集资金拟投向年产12万吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目、卫材热熔胶产品波兰生产基地建设项目以及补充流动资金。

竞争格局重塑提供成长机会

聚胶股份是一家以研发生产销售吸收性卫生用品专用热熔胶的专业供应商，产品主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合，具有无毒、无味、不含溶剂的环保特点。

凭借技术、服务、成本的综合优势，聚胶股份在生产规模、品牌知名度、创新能力、技术开发、生产工艺改进、品质管控等方面的实力广受市场认可，已成为国内少数进入国际和国内卫生用品龙头企业采购体系的厂商之一，成功突破了三大外资巨头长期垄断的局面，成为全球四大主流的卫材热熔胶供应商之一。

根据公开资料显示，卫材热熔胶的下游卫生用品市场高度集中，全球前十名卫生用品厂商占据了绝大部分市场份额。卫材热熔胶用量少，通常只占卫生用品最终售价的2%-4%，但技术要求高，且风险大，因此，下游厂商对卫材热熔胶的产品质量极为重视，对供应商要求极高，更换供应商的意愿低，行业进入壁垒高。

近年来，伴随人均可支配收入增加，卫生用品行业消费升级趋势显现。在此背景下，卫材热熔胶技术实力较弱的企业加速出局，行业集中度进一步提升。

卫材热熔胶细分领域长期以来被三大外资巨头垄断，近年来，以聚胶股份为代表的新兴厂家打破外资巨头垄断，实现突围。在国内市场，聚胶股份和三大外资巨头共同占据了绝大部分市场份额；在国外市场，聚胶股份亦突破外资巨头的垄断局面，进入了下游前十大厂商中大部分厂商的供应链体系。

聚胶股份招股说明书显示，2019年-2021年，其外销比例快速提升，成功进入海外成熟且广阔的市场，随着本次募投项目之一——波兰工厂投产，海外客户对其供应稳定和安全的信心将大幅提升，为聚胶股份提供广阔的增长空间，届时竞争格局将迎来新一轮重塑。

积累优质客户资源 海外布局成型

据业内人士介绍，在卫材热熔胶领域，从开始认证到持续规模采购，下游厂商需要对供应商进行全方位的综合考核和验证，整体耗时较长。目前聚胶股份已具备技术、服务和成本等综合优势，经多年发展，不仅已成功进入大部分全球知名厂商（包括金佰利、日本大王、恒安、尤妮佳、Drylock等）供应链系统，业务保障度高、持续性强，而且目前对部分知名下游厂商的渗透率较低，未来增长空间较大，盈利有保障。

公开资料显示，聚胶股份近年来不断持续全球化布局，组建富有经验的海外广受客户尊重的专业团队，波兰工厂亦已投入建设，预计今年内竣工投产。

招股说明书显示，聚胶股份在海外的销售高速增长，2021年公司境外收入占比已接近40%，而且海外市场较高的毛利率水平亦较快增厚了公司的业绩。全球化布局有助于公司提升市场份额和竞争力，进一步夯实业绩增长的基础，未来海外市场是公司增长的主要引擎。

持续创新 保持技术与成本领先

根据公开资料，聚胶股份在成品性能方面、成本控制方面、配方开发方面均具有显著优势。成品性能方面，聚胶股份的产品性能指标、生物可降解等技术均处于行业领先水平；成本控制方面，聚胶股份的配方技术对原材料包容性强，利于其控制成本，并且可以提升原料供应短缺情况下的应对能力；公司工艺及设备的自动化水平处于行业领先地位，形成了较为显著的规模效应；配方开发方面，公司密切跟踪行业及其上下游的技术动向和需求变化，及时将最新的原材料导入配方，充分保持了持续快速的配方开发和优化优势。

聚胶股份已建立与下游客户、原材料、基材、设备供应商、大学、研究机构合作研发的创新生态系统，在产品研发领域不断取得突破性成果，保持技术与成本领先。

2022年以来，海运费价格持续下跌，美元兑人民币的汇率持续向好，影响聚胶股份2021年业绩的不利因素得以改善。2022年1-6月，公司的营业收入、净利润分别同比增长42.73%、105.78%。

随着聚胶股份成功上市，募投项目顺利实施，海外布局持续扩张，公司的收入水平，产品市场占有率有望进一步提高，内外销结构将持续优化，产品质量和生产效率亦将进一步提升，核心竞争力显著增强，技术、服务、成本的综合优势持续叠加，聚胶股份未来可期。

来源：中国证券报·中证网 作者：张典阁