中信证券：预计2023年非美资产表现好于美元资产

中信证券11月9日早间发表观点称，考虑到相对估值差异、美元汇率见顶、非美国家盈利下修预期较为充分等，预计2023年非美资产表现将好于美元资产。

中信证券认为，经济增长方面，内生动能缺乏与逆全球化趋势将使2023年全球总体经济增长趋缓，海外经济前景不容乐观。美国经济内生增长动能将在中性偏紧的政策环境下减弱，或将于2023年年中陷入实质性衰退，并呈现衰退幅度较浅、持续较久特征。欧元区或在2022年四季度进入衰退并至少持续半年，衰退程度或比美国严重。日本经济短期改善但缺乏长期动能，2023年经济增速或较2022年高点小幅回落。

通货膨胀方面，在俄乌冲突不出现进一步恶化的假设下，预计2023年全球通胀或将较2022年回落，但通胀粘性仍强，回落幅度有限。美国通胀关键仍是需求驱动的核心通胀，预计总体通胀回落幅度大于核心通胀回落幅度。欧元区通胀关键为能源价格，预计欧元区核心通胀压力相对有限，通胀走势主要取决于能源价格走势。英国通胀融合美欧共同问题，即能源和食品价格高企叠加工资增速上涨，其通胀压力或更大。

货币政策方面，预计2023年海外主要经济体央行将放缓加息步伐，但仍会将利率维持在限制性水平。预计美联储2023年仍将继续加息，终点利率可能到达5%以上，存在提高缩表上限的可能。预计欧央行2022年将再加息50个基点，或在2023年一季度停止加息，终点利率可能达到3%左右，同时可能在明年开启缩表，但缩表幅度或相对有限。预计英国央行将继续加息，但出于对经济衰退和金融稳定的担忧，终点高度或在4%左右。在2023年迎来新任央行行长后，预计日本央行极度宽松的货币政策存在转向可能。

综上所述，中信证券认为，2023年年初资产价格可能延续2022年底以来的估值反弹行情，但2023年下半年随着各国/地区政策应对经济放缓推出的节奏、空间可能存在差异或低于预期，预计盈利等基本面因素将主导资产行情分化，风险偏好难有大幅改善。预计2023年10年期美债利率见顶回落，高点或在4.5%左右；美元强势周期近尾声，预计2023年将在112-100区间运行；股票盈利下行周期仍未结束，2023年相对看好非美股市；供给改善而需求下滑制约大宗表现，黄金具备较好的相对配置价值。建议配置防御性资产为主，相对看好非美资产。

来源：中国证券报·中证网 作者：周佳