大力发展直接融资 护航科创企业成长

在近期举办的中国财富管理50人科创金融大会上，多位专家表示，金融在支持科技创新方面仍有进一步发力的必要和条件。对于商业银行而言，可通过设立专营机构、创新产品和服务等提升支持科技创新的适配性。应大力发展直接融资，丰富支持科技创新的长期资金来源。

打通科创金融堵点

专家指出，近年来，科技创新对我国经济发展的贡献不断增加，但金融有效支持全生命周期科技创新仍存在一些短板。

“科创企业在资产结构、经营风险、金融需求等方面与传统企业差异较大。”中国工商银行原行长杨凯生表示，大量中小科创企业处于成长期甚至初创期，且通常具有典型的轻资产特征，缺乏足够的实物抵押品，如果按照传统信贷审批标准，这些中小科创企业的有效金融需求难以从银行得到充分满足。

在原中国银监会主席尚福林看来，科技创新的资金需求与传统金融供给方式不匹配。一方面，资本市场发展还不充分。相较于债权融资，股权融资具有天然优势。在科技创新领域，缺少足够“有耐心”的长期资本。即便是风险投资，对于投资期限以及退出渠道也有诉求。另一方面，针对生命周期不同阶段不同类型的科创企业，缺少能有效衔接的全覆盖金融服务。

尚福林举例说，初创企业可利用天使投资、风险投资提供的早期风险资本，成熟的科创企业可通过资本市场募集资金，银行也愿意跟投提供融资服务，恰恰是介于初创期和成熟期之间的科创企业，迈过了早期风险投资阶段，尚未达到资本市场门槛，在需要资金实现关键一跃的环节，缺少匹配的融资服务。

创新产品和服务

科创金融离不开银行参与。专家认为，商业银行需提高支持科技创新的产品和服务适配性。

尚福林表示，要进一步探索健全银行和资本市场协同支持科技创新的相关政策。比如，利用银行和其理财子公司等银行集团优势，探索试点“信贷+股权+认股期权”的金融服务，改善科创金融的风险收益结构，实现风险与收益的跨期平衡。

中国财富管理50人论坛学术成员纪敏建议，支持设立专营机构、专项资管计划、专业团队建设。比如，除科技支行外，可考虑设立专业性、独立性更强的科技子行，既与母行实现更好的风险隔离，也便于更灵活地开展投贷联动等创新业务。再如，理财子公司设立另类投资计划或设立专业子公司等，也有助于创业投资与具有风险偏好的资管资金对接。

在创新产品和服务方面，杨凯生认为，应积极完善科技金融方面的专属产品和服务体系，扩大抵押品范围，探索企业数字资产、未来形成的数据流等抵押融资模式，以及“贷款+外部直投”等业务新模式。发挥商业银行及其子公司、境外分支机构的协同作用，形成合力，拓宽综合服务边界。大力支持科创企业直接融资。积极推动“专精特新”科创企业走出去，增强海外市场的发展能力和行业影响力。

引入更多长期资金

专家认为，还应大力发展直接融资，并引入更多长期资金，为科创企业保驾护航。

尚福林认为，应发展直接融资。进一步健全以创业投资为核心的多层次资本市场，完善风险投资的募、投、管、退等各个环节，提高直接融资比例，改善融资结构，让创新资本总量和风险资本活性得到进一步释放。同时，建议引入更多长期资金。优化社保基金、企业年金、养老保险、各类养老金等长期资金参与机制，丰富支持科技创新的长期资金来源。

“我国金融结构以间接融资和债权融资为主，而且长期股权资金供给偏少。”全国社会保障基金理事会原副理事长陈文辉建议，完善养老金三支柱体系，促进养老金规模增长，并优化养老金产品和投资政策。同时，发展长期寿险市场。

陈文辉还建议，提升股权市场流动性，让短钱变长。具体而言，大力发展多层次资本市场，完善科创板、新三板制度建设，进一步打通新三板创新层向科创板、创业板转板上市通道；拓宽股权投资退出渠道，提升资本市场流动性，发展S基金；着力解决PE二级市场信息不透明、估值难问题，培养S基金专业团队对底层资产的评估能力和投资能力，推动市场形成统一的估值体系，提升S基金估值定价能力。

来源：中国证券报·中证网作者：欧阳剑环