深改重构北交所估值体系 打造高质量发展良性生态

中国社会科学院金融学硕士生导师、北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安接受中国证券报记者专访时表示，本轮北交所深改坚持北交所发展定位，遵行市场化改革导向，通过全面、深入及市场各环节统筹协调的改革，有望重构北交所估值体系，打造高质量发展的良性生态，探索一条资本市场为创新型中小企业服务的新模式。

“‘北交所深改19条’以提升市场流动性为重点，推出包括投资、融资、发行和交易等三大维度八大核心改革举措，以重构北交所估值体系，把北交所打造成为优质创新型中小企业融资的主阵地，以及多层次资本市场体系价值投资的主战场。”刘平安说。

投资端方面，以扩大投资者规模，放宽投资者范围，优化投资者结构为改革目标。融资端方面，以供给市场优质标的为核心改革目标，旨在夯实北交所市场可持续健康发展的市场基础。

刘平安表示，本轮深改进一步完善发行交易机制，有望提高市场流动性。包括：安排优质中小企业直接到北交所首次公开发行并上市，为北交所提供了优质增量企业资源；废除现行的底价发行制度，由发行人和保荐机构通过市场化定价机制以实现企业的合理估值；扩大北交所做市商数量，在带来增量资金同时，充分发挥市场的价值发现功能，并为私募做市预留制度空间等。

刘平安预计，未来三到五年，北交所高质量发展的良性生态系统将至少实现“五大平衡”。

一二级市场估值平衡。随着北交所深改逐步落地，市场流动性将大幅提升，市场整体估值水平将会提高，二级市场会给一级市场留下合理的价值空间，以实现一二级市场合理的估值平衡。

投融两端发展平衡。扩大投资者规模，优化投资者结构，吸引各类机构投资者入市北交所，以吸引更多创新型中小企业到北交所上市融资为前提和基础。投资端和融资互为依托，相互促进，以实现投融资两端高水平交易的发展平衡。

市场主体利益平衡。优质企业上市路径更加多元，上市预期更加明确，融资成本降低，融资能力增强，产业资源整合能力大幅度提高；为投资者带来更多投资机会，退出机制更加通畅，投资价值得以实现；为券商等中介机构带来更多业务机会，有利于它们提升专业化水平和能力，探索形成可持续发展的商业模式。

北交所与多层次资本市场体系的资源共享与资源配置效率之间的平衡。北交所转板机制的落地，打通了北交所与多层次资本市场体系的联结机制，使北交所成为多层次资本市场的重要有机组成部分，满足了优质企业在不同发展阶段的融资需求和产业资源整合需求。

存量市场价值与增量市场的动态发展平衡。北交所深改在激活市场存量价值的同时，更重要的是吸引新的优质创新型中小企业到北交所上市，以带来市场的增量价值，助力实现北交所未来三到五年高质量扩容的战略目标。

来源：中国证券报·中证网 作者：吴科任