国债期货重启十周年 助力机构服务债券市场

2013年9月6日，国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市。业内人士表示，经历10年发展，国债期货市场流动性的提高和产品线的丰富，使得其成为机构对冲债券市场重要的套保工具，同时也为机构投资提供了新的思路。随着国内投资者配置理念转变，再结合海外市场发展经验来看，未来我国国债期货在资产配置方面大有可为。  

品种日趋丰富 交易活跃度增强

2013年9月6日，中金所重新推出5年期国债期货合约。2015年3月，10年期国债期货挂牌上市。再到2018年8月17日，2年期国债期货合约正式挂牌交易。2023年4月21日，30年期国债期货也挂牌上市。

十年来，国债期货稳步发展，持仓量、成交量均有较大提升，交易活跃程度增强。中金所公开数据显示，2013年，国债期货日均成交4326手，日均持仓3737手；2023年上半年，国债期货日均成交17.19万手，日均持仓36.86万手。

中金公司是首批参与国债期货交易的机构。据中金公司资产管理部固定收益投资总监安安介绍，从国债期货2013年上市以来，中金公司在自营业务、做市业务、资管业务等实际业务中，积极参与各个期限和品种的国债期货合约。“国债期货作为利率风险对冲工具，一直是中金公司服务债券市场和实体经济的重要帮手。”安安评价称。

东方证券在国债期货投资交易方面也拥有丰富经验。“东方证券深度参与国债期货2年、5年、10年、30年四个期限的近远月所有品种，尤其是四个期限主力合约品种，在成交量和持仓量方面占据重要的市场份额。”东方证券首席投资官吴泽智向中国证券报记者表示。

申万宏源证券固定收益外汇商品事业部负责人杨睿也表示：“多年来，申万宏源证券积极参加打造投研能力，参与国债期货全曲线品种的投资交易和做市业务。”

具体来看，安安介绍，去年11-12月，债券市场出现较大幅度调整，各类债券型产品均出现不同程度回撤。中金公司某固收资管产品，积极参与国债期货空头套期保值交易，有效地平滑组合净值并较好地控制了组合回撤。“国债期货作为利率风险管理工具，在利率大幅上行时，可以灵活地降低组合久期，控制回撤。在市场快速下跌、现券流动性不足时，国债期货的高效性使得其作为快速对冲工具，起到了避风港作用。”

发挥资产配置功能

国债期货因具有价格发现、套期保值、资产配置等基础功能，目前已经在券商等机构展开相关业务时发挥了重要作用。

吴泽智表示：“国债期货因具有规避风险、价格发现的作用，以及流动性高、价格透明的优势，给日常的头寸管理、风险对冲带来了极大便利。”     

对于券商来说，国债期货上市后也为其提供了新的交易和管理风险的工具。杨睿介绍，从管理大账户角度来说，国债期货给自营组合提供了有效的对冲利率风险工具。比如2016年大幅调整行情中，申万宏源证券通过国债期货对冲风险，避免了组合大幅调整。“从这个经验出发，我们逐步研究开发了‘现货多头+国债期货’的组合管理思路。2020年，永续债以及地方债市场个别品种一度出现大幅波动，通过做多超跌品种，利用国债期货管理基础利率风险的方式，我们为自营组合配置优质资产，在把握结构性行情的同时，管理了组合波动。”

不仅是券商，近年来中长期资金参与国债期货程度明显提升，商业银行、保险资金、基本养老保险基金、年金基金等均已参与国债期货交易。

随着我国资管市场迅猛发展，投资者视野愈发宽广，资管产品的供给也日益多样。安安介绍，国内投资者的配置理念逐渐从传统的股票型、混合型和纯债型组合，拓展到大类资产和宏观轮动型组合。“国债期货高资金利用效率和高容纳能力的特点，让其深受大类资产配置型投资者的喜爱，投资者交易初衷也从最初的投机、套利和套保扩展为较长时间的配置持有。”安安表示。   

此外，从海外国债期货发展来看，安安表示，资管类产品是非常重要的参与方，占比约在50%-60%。“参考海外经验，未来我国国债期货在资产配置中的应用仍将大有可为。”

来源：中国证券报·中证网 作者：马爽