广发证券：融资融券是重要基础性制度 健康发展有助于活跃资本市场

近来，有观点将融券业务视为市场下跌的主要原因之一。9月18日，广发证券非银首席分析师陈福在接受中国证券报记者采访时表示，繁荣的融资融券业务是市场平稳运行的基石，是活跃资本市场的有效举措。当前融券交易量总体规模较小，且融券交易非单纯“卖空”，对市场走势影响有限。

陈福表示，融券业务占比在我国两融业务结构中长期偏低，即便科创板试点并逐渐推广“约定申报融券交易机制”以来，融券占比虽有提升，但仍不足10%。截至2023年8月末，我国两融余额15712亿元，其中融券占比仅6%，而美国融资融券余额8351.74亿美元，其中融券占比高达17%，占比高位时期能达到40%-50%。“因此，相比海外成熟市场，我国融券业务仍有较大发展空间。”

陈福认为，当前融券交易量总体规模较小，对市场走势影响有限。截至9月14日，融券余额为914亿元，仅占A股流通市值的0.13%；今年融券卖出额累计9186亿元，日均融券卖出额为53亿元，仅占A股日均成交额的0.59%；相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。

陈福补充指出，融券交易并非单纯“卖空”。“投资者融券卖出后，在一定期限内需要向证券公司偿还等量证券，因此，一个完整的融券交易包括了‘融券卖出、买入还券’两次交易，从全过程看融券交易对股价影响是偏中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。”

陈福认为，融券业务是场外衍生工具的重要基础，有助于丰富机构投资者的风险管理工具，排除中长期资金入市的后顾之忧。近年来，监管部门在资本市场基础性交易制度上不断完善，逐渐推出包括沪深300ETF股指期权等在内的场内衍生金融工具，同时持续规范包括场外个股期权和互换等场外衍生品业务，为资本市场平稳健康运行奠定了制度基础。得益于风险管理工具的不断丰富，包括QFII、保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者解除了资金入市的后顾之忧，为资本市场注入了大量的中长期资金。事实上，丰富场外衍生金融工具离不开融券业务的配套。在成熟市场，随着股价走高，投资者往往通过卖出看跌期权而规避风险达到长期持股的信心，而我国融券业务在两融中占比较低，一定程度上限制了场外个股期权/互换单方向的双向发展，不利于金融机构和投资者风险对冲，不利于资本市场平稳健康发展。

陈福还认为，融资融券有助于活跃资本市场、促进市场多空平衡。融资融券交易可以通过信用交易将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。融资融券交易能在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性；融资融券机制完善也是更好满足投资者合理交易需求、提振投资者信心、提升市场活跃度的重要手段。

来源：中国证券报·中证网 作者：张典阁