基金经理：“债牛”行情尚未终结

近期多项政策出台，权益市场持续回暖，债市却再现震荡调整。Wind数据显示，8月底至今，债券基金指数整体呈下跌态势，超80%债基净值出现亏损，甚至有债基遭遇较大回撤。

债市的短期波动不难让投资者联想到去年11月的债市下跌和大规模抛售，同样的情况是否会重现？机构人士认为，本轮债市下跌是政策面、资金面、基本面等共同作用的结果。与去年11月相比，当前债市的赎回压力相对可控，出现类似回调幅度的概率不大。虽然短期内承受调整压力，但中长期来看，本轮“债牛”行情尚未终结，后续债市有望呈现更多结构性，可关注流动性较好的债券产品配置机会。

债基再现回撤

近期，债券型基金行情风向有变。Wind数据显示，8月31日至9月12日，债券基金指数连续下跌，跌幅达0.26%；随后该指数虽有所反弹，但较8月31日，仍下跌0.20%。

具体来看，8月底以来，全市场5657只债券型基金（不同份额分开计算）中，共4687只债基收益为负，占比超80%。其中，华夏可转债增强C，金鹰元丰C、A，银华可转债，华宝增强收益B、A，前海开源鼎裕C、A，区间内收益率均跌超4%。此外，格林泓利C、A，东方可转债C、A等债基9月以来的收益率也均跌超3%。

从类型上来看，本轮遭遇回撤的债基中，中长期纯债型基金数量最多，共2221只。具体来看，兴银长盈三个月定开C的8月底以来收益率为-1.50%；中加民丰纯债C、广发汇安18个月C区间内收益率跌幅也近1%。此外，广发汇安18个月A，长信富民纯债一年C、A，民生加银和鑫定开等区间内收益率也均跌超0.7%。

赎回压力相对可控

作为稳健固收类标的，9月以来债市再次出现较大幅度回撤，其中原因几何？

在合煦智远基金副总经理韩会永看来，本轮债市下跌源于两方面的原因。“一是防止资金脱实向虚、稳汇率背景下，季度末资金利率上行；二是活跃股市、稳定房地产市场政策陆续出台，8月经济数据好于预期。”韩会永说。

中加基金固定收益部基金经理颜灵珊表示，8月以来房地产政策频频松绑，后续稳增长政策预期仍然较强；从资金面来看，9月份中上旬在税期、汇率压力与地方债供给加速的背景下，银行间流动性有所收紧，债券情绪也持续受到压制。

不过，更令投资者担忧的是，去年11月债市急速下跌和大规模抛售潮的情形是否会重演？

“与去年11月相比，当前债市的赎回压力相对可控。”在颜灵珊看来，9月中旬稳汇率和增加公开市场中长期资金投放后，市场的流动性预期与赎回负反馈担忧缓解，并未出现大规模的赎回负反馈。目前债市仍处于短期调整中，并未出现类似去年大幅回调的风险。

流动性为后市关注重点

展望后市，机构均表示本轮“债牛”尚未终结。颜灵珊认为，预计后续利率进一步下行的空间相对有限。配置层面，四季度需要比前三季度更加关注流动性。

“鉴于外需仍存在回落风险，目前国内经济政策仍以结构调整为主，从经济周期的角度尚不能得出‘债牛’终结的结论。”韩会永表示，由于当前利率水平偏低，建议投资者配置底层资产流动性好、注重回撤管理的债基，如将国债和政策金融债等利率债结合的债基。

华夏基金认为，债市短期调整压力或难以避免，但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。基本面上，中期经济增长压力仍然存在。地产的成交短期更多的可能是修复性提升而非趋势性增长，房价难以形成持续快速上涨动力。居民收入预期不稳情况下，杠杆或有望企稳但难以大幅上行。叠加政策层面化债还在延续，在政策验证期利率尚未看到持续上行基础。此外，在震荡行情中，短端利率相对调整空间有限，因此短债产品持有体验更好；待调整后市场有望呈现更多结构性机会，届时可关注中长债产品的配置机会。

来源：中国证券报·中证网 作者：本报记者 赵若帆 葛瑶