加力打击违规行为 减持生态料优化

北纬科技等公司9月22日公告，公司控股股东、实际控制人承诺不减持公司股份；西测测试9月18日披露了关于持股5%以上股东及其一致行动人减持股份累计达到1%暨减持计划实施进展及致歉公告；我乐家居大股东及其一致行动人违规减持股票被从重从快追究行政法律责任……

在市场人士看来，8月27日减持新规发布以来，上市公司股东积极响应，以及监管部门严惩违规减持行为，在给予公司和投资者信心的同时，也对活跃资本市场有所帮助。随着监管部门不断提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为打击力度，将进一步改善A股投资生态。

产业资本减持行为降温

减持新规发布后，截至9月25日，已有超百家上市公司发布公告称，提前终止减持、承诺不减持、延长限售期等。

根据相关要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

“减持新规出台后，部分公司存在破发、破净以及未进行现金分红等情况，不符合减持条件。与此同时，部分符合减持条件的公司，为维护市场稳定和投资者利益，基于对公司未来发展前景的信心，自愿承诺不减持或延长限售期。”南开大学金融发展研究院院长田利辉总结道。

如北纬科技表示，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，为促进公司持续、稳定、健康发展，以实际行动维护资本市场稳定和公司股东利益，公司控股股东、实际控制人傅乐民承诺自公告之日起六个月内，不以任何形式减持其持有的公司股份。

减持新规影响下，市场近期关注的产业资本减持行为明显降温。“8月产业资本交易日均净减持规模5.15亿元，较7月的20.96亿元水平明显下降。”德邦证券报告写道。

在市场人士看来，减持新规力度超预期，将有效改善资本市场投资环境。博时基金宏观策略部分析，不符合减持条件的公司总数超过2000家，意味着这一政策变化有望从市场总量层面带来积极影响。

加大对违规减持打击力度

减持新规正为市场带来积极变化，多数上市公司股东对减持红线有清晰认识。然而，市场上也出现一些“顶风”违规现象。

如，东方时尚此前发布公告称，其控股股东东方时尚投资有限公司（简称“东方投资”）8月28日通过大宗交易方式减持公司股份340万股。就在东方投资减持行为发生前一日，证监会发布了减持新规具体要求，明确将上市公司质量与相关方减持行为挂钩。东方投资在破发情形下公然违反减持规定，可谓“顶风作案”。

再如，针对我乐家居大股东于范易及其一致行动人违规减持一事，证监会9月15日发布消息，决定依法没收其违法所得1653万元，并从严处以3295万元罚款，合计罚没4948万元。

“东方时尚违法违规案、我乐家居违规减持案等相继发生，说明市场中仍有部分上市公司主观上对证券合规的定位存在偏差、合规意识淡薄；客观上合规管理机制不健全、管理能力良莠不齐。”国浩律师（上海）事务所合伙人黄江东说。

黄江东进一步表示，这些案件被迅速查处，传递出监管部门严打违规减持，切实提振投资者信心，从严惩治操纵证券市场行为的最新信号。

“上市公司如果认真经营，公司股价与估值伴随企业盈利共同增长，最终实控团队将获取更长期的收益，普通投资人也将从二级市场更多获益，从而构建一个充满生机的中国资本市场。”南京财经大学金融法研究所所长张壹帆表示。

进一步规范股份减持行为

中国证券报记者获悉，为进一步优化减持市场生态，证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为打击力度。同时，有专家建议，在规定修改过程中，应综合关注和尊重各方合理诉求，进一步完善信息披露制度，明确处罚裁量方法。

“把监管政策落实到具有法律效力的部门规章和规范性文件上，是资本市场法治化的内在要求，也是减持新规真正落地的必要步骤。”武汉大学资本市场法治研究中心秘书长袁康说。

袁康认为，在规定修改过程中，有必要综合关注和尊重各方合理诉求。应尊重大股东合理的减持诉求，合理区分违规减持边界，不宜切断大股东基于正常合理的市场原因或个人原因的减持通道；尊重创投、私募基金等机构投资者的特殊性，避免因追求长期稳定资金而限制了机构投资者的交易自由，导致减持政策对个别行业的误伤；加强对有特殊动因减持行为的监管，尤其是与内幕交易、虚假陈述和操纵市场等证券违法行为联动的减持行为，从严打击控股股东、实际控制人利用其优势地位减持套利，或者内外勾结实施损害中小投资者利益的不法行为。

需进一步完善信息披露制度。北京中银律师事务所高级合伙人索维华认为，在信息披露制度方面，可进一步增加对上市公司信息披露内容深度和广度的要求，提高信息披露的及时性和可靠性，降低内部人与外部不知情投资者的信息不对称程度，抑制内部人基于信息优势侵占外部投资者利益的行为，进一步保障资本市场公平。

此外，应更加精准有力打击违规减持，明确处罚裁量方法。德恒上海律师事务所合伙人陈波认为，违规减持的事实查处、行为定性较为简单，重点和难点是量罚，即处罚结论的裁量。可在现有法律框架下，公开“违法所得”的计算方法，公开罚金金额的确定方法，以便经营主体形成明确预期。“在此基础上，提高违规减持查实后的处罚概率，争取有法必依，必能大大减少违规减持数量。”陈波说。

来源：中国证券报·中证网 作者：本报记者 昝秀丽