四季度市场怎么走？公募巨头最新研判

今年以来，市场风格快速轮动，预期反复博弈。随着政策的密集出台，步入四季度，市场赚钱效应和投资者信心能否快速恢复？四季度以及明年布局瞄准哪些方向？中国证券报记者邀请多位知名基金经理展望四季度的投资前景和趋势。

银华基金李晓星：

市场会逐渐走出低迷状态

银华基金基金经理李晓星认为，政策有望持续加码，市场需要理解政策的走向。

对于消费板块，李晓星认为，可以从总体下沉、细分升级的角度去寻找一些标的。现在市场对于顺周期的信心在积累中，其中比较重要的还是消费股。未来出现超预期的概率或许大于预期，大部分景气度有望开始上行，啤酒、国内旅游、国产品牌消费品等都有望受益。

医药板块，整体来说压力最大的时候可能是三季报附近，股价有望提前在这个阶段见底，关注股价位置处于低位的标的。

半导体板块，基本面开始上行，中短期看设备的上行，中长期看设计的上行。设备的业绩确定性或高于设计，设计的股价位置或更好，从交易拥挤度上看，设计或相对占优。

顺周期的电子也可以逐步研究观察，经济压力最大的阶段逐渐过去了，板块总会有些机会出现。总体看好股价位置不高、未来景气度有望上行的标的，相信市场会逐步走出低迷状态。

建信基金陶灿：基本面投资有效性逐步增强

建信基金权益投资部总经理陶灿表示，近两年，景气投资的有效性出现下滑，尤其是今年上半年，动量、反转等交易型因子显著跑赢。以绩优股的代表为例，其盈利增速保持在相对高位，但估值已调整至相对低位。陶灿认为，当估值压缩到极致，等待经济企稳后，景气投资重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块往往更容易获得估值修复弹性。

陶灿认为，一方面，转型经济背景下，政策和产业催化增量经济，小市值的新兴产业表现更强；另一方面，宽松的货币环境下，一些主题投资机会受到投资者青睐。随着后续基本面逐步修复，主题投资或将进入尾声，基本面投资有效性逐步增强，高股息策略是未来构建组合的较好补充。

广发基金曹建文：

短期调整中把握投资机会 逆势布局

广发基金资产配置部、FOF投资部基金经理曹建文表示，展望四季度，近期股债性价比处于高位，市场环境也发生了一些积极变化。基本面方面，随着一系列政策的密集出台和落实，国内经济修复的拐点不断得到数据验证。政策方面，后续政策仍有发力空间，在经济回升初期货币政策大概率维持宽松状态。未来企业盈利预计有望见底回升，对A股形成一定的支撑。

在后续整体策略上，基于中长期维度，在市场的短期调整中把握投资机会，进行逆势布局，重点关注的方向包括：当前库存低位，弹性较大的上游资源类板块；具备防御属性的中小盘价值方向；以及估值调整更加充分的港股等。

南方基金林乐峰：

三重底部是较好的布局时点

南方基金基金经理林乐峰表示，经济底、政策底、估值底，这可能就是现在的三重底部。在底部时，通常市场的信心都是最弱的，但同样也是较好的布局时间点。

对于接下来的布局方向，林乐峰表示，第一个是大消费板块。消费复苏还在进行中，而且估值都比较合理，市场可能在这方面反映得还不够充分，涨幅不大。所以现在消费有预期差，接下来几个季度有望逐渐兑现消费品基本面的复苏。

第二个是中游制造业。地产在强有力的政策之下应该不会更差，制造业再叠加库存指标的触底，跟经济周期相关的化工、机械、汽车等制造业接下来也有不错投资机会。

东方基金周思越：

赚钱效应和信心的恢复只是时间问题

东方基金基金经理周思越表示，尽管由于复苏的节奏有待验证以及复杂的海外流动性因素，A股仍然还在底部徘徊，但从近期一系列针对重点行业加大力度的扶持政策，以及监管层对资本市场的支持不断加码，股市的基本面和资金面都有望显著改善，赚钱效应和投资者信心的恢复只是时间问题。建议关注经济苏复相关的链条及大盘风格、价值风格的表现。

对于四季度有哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注，周思越表示，进入四季度有双节消费数据的考验，10月是三季报的发布期，也会披露三季度国民经济的运行情况，这些都是检验经济复苏进程的重要指标。另外，四季度国内货币政策是否会降准降息，美日欧央行的利率决议，都是市场重点关注的事件。

博时基金：

顺周期和成长两端配置

博时基金表示，总的来看，高性价比是目前反弹的基础，不过反弹持续性仍依赖于政策效果的验证。结构方面，近段时间市场整体上缺乏主线，成长领域涌现部分热点，但并未形成规模效应，市场较为偏向高股息的防御性策略，风格偏向大盘价值。

往后看，结构配置上建议攻守兼备，顺周期加成长两端配置。一方面关注顺周期与高股息的交集，具备上行期权同时可加强组合防守能力，另一方面增配科技成长以进一步增强组合的进攻性。

招商基金：

股票仓位回补或将推动市场反弹

招商基金认为，A股市场经过前期的深度调整，有望在近期政策“组合拳”的推动下迎来市场风险偏好的修复，股票仓位的回补也或将推动市场反弹。

由于经济需求仍待恢复，以TMT为代表的成长主题类资产以及红利防御类资产有望相对占优，将继续重点关注：央国企背景、具有特许经营权和高分红优势的红利资产，如运营商、石化、交运、公用事业等行业；数字要素顶层设计和AI审批有望加快，或可考虑布局计算机、传媒、通信等TMT领域。

景顺长城基金股票投资部：

中长期建议关注三条主线

景顺长城基金股票投资部认为，当前市场整体估值水平较低，股债收益率有利于权益市场。国内经济基本面在去库存接近尾声且各种刺激政策逐步发力的背景下，或有望企稳回升，后续建议重点关注国内经济数据的企稳以及海外因素的边际变化。

中长期维度，建议关注三条主线：一是科技方向，建议关注以半导体为代表的人工智能、国产替代方向，同时提供成熟稳定期属性(传统互联网)及快速成长期属性(新能源车)的港股相关标的。二是高分红方向，在宏观偏弱、市场不确定性较大的环境中，高股息回报的配置价值或仍然较高。三是以医疗器械、医疗服务为代表的方向已经出现中期配置价值，同时机构筹码结构较好，可逐步提升配置比例。

编辑：郑雅烁‍‍‍‍‍‍‍

来源：中国证券报·中证网 作者：万宇 张凌之