硬核科创热潮持续涌动 长周期视角助力产业升级

11月7日，由中国证券报主办的“新质创时代 投资新生态”2023股权投资发展论坛在南京举办。在以“硬核创时代 投资新未来”为主题的圆桌论坛环节，多位嘉宾围绕当前硬核科创投资的特点与难点进行深度探讨。

与会嘉宾认为，任何一个硬核科创赛道都有周期，要以长周期视角思考未来产业变化趋势，并对趋势进行早期分析和研判。如果看好长周期却害怕风险，可以选择“先上车、过几站下车”。

硬核科创长坡厚雪

资本市场是助力科创企业做大做强的“源头活水”。近年来，科技创新热潮持续涌动，各大机构纷纷深耕“硬核科创”这一长坡厚雪赛道。

在谈及对硬核科创的理解时，国际创投总经理张曙东表示，从投资角度看，硬核科创具有两大特点：一是“人无我有”，即在行业中首创或全球首创；二是“人有我无法有”，这些领域为实现自主可控往往诞生许多替代性解决方案。

招银国际资本总经理周可祥认为，对硬核科创投资的关注焦点在于稀缺性。“我们比较在意企业是否具有高技术门槛。例如储能领域，虽然许多人将其列为硬核科创，但深圳已有超过7000家储能企业，似乎缺乏门槛。因此能否称之为硬核科创是个值得思考的问题。”

在硬核科创的投资中，“硬核”往往是关键。国寿股权投资董事总经理姜黎表示，过去很长一段时间，国内很多科技企业在做模仿性、应用型创新。张曙东认为，即便是模仿性的创新，也可以被视为硬核科技的创新。他以光刻胶为例，提到在先进制程方面，中国与国外竞争对手相比仍有较大差距，而追随性创新亦是不可或缺的。

硬核科创投资不仅强调机构对于资本的驾驭能力，还强调机构驾驭资源的能力。盛景嘉成创始合伙人刘昊飞表示，早期机构在投资硬核科创的过程中不仅需要关注技术，还需要积累相关领域的专业人才。“这是一个渐进的过程。与其单纯按照学校思维或程序员思维来面对市场，不如让技术和人才直接在市场中接受冲刷。同时，我们可以为研究机构提供引导，将多种市场情境经验传授给他们，以帮助研究机构更高效地面对市场挑战。”

长周期思维迎接挑战

从硅谷经验看，硬核科创投资的发展是渐进的。刘昊飞介绍道，硅谷的科技项目起初从硅和二极管开始，接着是个人电脑和操作系统，最后是互联网，这期间经历了不同阶段。

任何一个硬核科创赛道都有周期，基石资本合伙人杨胜君表示，如果是看好长周期却害怕风险，可以选择“先上车、过几站下车”。回顾以往的投资历程，基石资本在2015年就已经投向人工智能、半导体，但并非每年都局限于此。2015年至2018年，基石资本投资了许多人工智能领域领先企业，但2018年至2022年又因为一些原因按下“暂停键”。2022年以来，基于大模型技术的人工智能发展迅速，应用场景比以往更有想象力、更有落地可能性，基石资本非常看好人工智能带来的需求，因此，又加大了对人工智能的投资。

“人工智能的飞跃发展犹如从马车到飞机的演变，其速度提升将远超大家想象。参考过去半导体投资的经历，从摩尔定律的角度来说，未来人工智能在成本和性能方面将产生翻天覆地的变化。”杨胜君表示。

刘昊飞补充称，在长期视角下，早期机构尤其需要思考未来产业变化趋势，并对趋势进行早期分析和研判。硅谷投资人不仅关注技术创新，还注重商业模式的差异化，两者必须同时满足。此外，投资硬核科技需要对产业链的分布和不同环节的价值有深刻了解，以寻找投资机会。

敢于走在“无人区”

机构人士认为，硬核科创在经济发展的不同阶段有不同定义。当前中国正处于新一轮的产业转型期，在新型工业化道路上，股权投资行业始终支持科技创新、服务实体经济和中小微企业发展。

杨胜君认为，硬核科创的核心在于企业的演进、迭代能力。无论是在20年前还是现在，只要企业具备迭代创新能力，就可以攻克各种行业壁垒。因此硬核科创并不仅限于特定的技术领域，而是涵盖了许多对中国技术竞争力产生影响的领域。硬核科创的关键在于开创未知领域，不管是否有行业门槛存在，只要走在“无人区”、领先于竞争对手，企业便能取得优势地位。

科技创新的发展不是一蹴而就的。周可祥提出，当前在硬核科创投资中有两个关键点值得注意。首先，现在虽提倡投早、投小、投科技，但早期投资领域的格局混乱，很少有投资机构或投资人能准确预测哪家企业能够脱颖而出。其次，从高校核心技术过渡到真正的产业化道路漫长，这不仅是高校教授或大学能够胜任的任务，还需要有独立担当的企业才能实现。因此，不能简单将早期科技投资理解为寻找明星教授。

张曙东坦言，当前股权行业投资科技创新时，一个很大的问题是极端关注技术方面的指标领先性，忽略了应用场景等方面的困难，而没有应用场景小公司就难以发展成为巨无霸公司。因此，科技创新能否在中国本土甚至海外找到应用场景，也是投资硬核科创非常关键的问题。

来源：中国证券报·中证网 作者：葛瑶 杨皖玉