年度大考倒计时 基金持有“关键先生”比例超限

公募基金年度业绩大考进入倒计时，不少基金采取高集中度策略，保持组合的进攻性以期在关键时刻博得好成绩。 

不过，记者调研发现，这些集中度较高的基金中，多只基金持有关键个股的比例超过10%的持股比例限制，个别基金甚至前五大重仓股都出现了持股比例超限的情况。 

业内人士表示，随着年末的到来，为了在排位赛中有较好表现，不少基金经理也会选择重仓自己十分看好的个股，这容易导致持股比例超限。也有不少持股由于基金持有的重仓股在短时间内出现较大幅度上涨，却未能及时进行动态平衡调仓，使得基金持股比例超过10%。投资者需要重点关注这类基金的潜在波动风险。

高集中度基金频踩红线

距离2023年收官仅有一个半月，公募基金年度排名战也进入最后冲刺阶段。记者发现，不少基金采取高集中度策略，以期获得较好的业绩弹性，在年末排名战中博得一个好名次。 

《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十二条规定，基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十”的情形。但在多只采取高集中度策略的基金中，持股比例超限的情况频频出现。 

周德生管理的国融融盛龙头严选就是其中一例。三季度末，该基金前十大重仓股中，前五大重仓股都出现了持股比例超限的情况。其中，该基金持有源杰科技占基金资产净值比例达12.94%，持有太辰光比例达12.74%，持有天孚通信、中际旭创、新易盛的比例均超过10%的持股红线。自今年2月，周德生接手这只基金后，高集中度是国融融盛龙头严选一直坚持的策略，统计发现，该基金前十大重仓股占基金资产净值比例高达92.28%。这一策略也让这只基金在今年震荡的市场行情下净值大幅波动，不过截至11月15日，该基金今年以来涨幅为12.88%。 

同样是采取高集中度策略的信澳新能源精选，截至三季度末，该基金第一大重仓股赛力斯占基金资产净值比例为10.58%，同样突破10%的持股比例红线。值得一提的是，三季度，该基金合计减持赛力斯193.23万股，减持后，该基金持有该股比例仍超限。自8月底以来，赛力斯一路上涨，股价从低点的31元左右上涨，一度接近100元。统计发现，信澳新能源精选前十大重仓股占基金资产净值比同样高达84.38%。截至11月15日，该基金今年以来也取得不错的业绩，涨幅达15.70%。 

此外，金鹰基金基金经理韩广哲管理的金鹰策略配置混合也因高集中度持仓，使其两只股票持仓比例超限。截至今年第三季度末，该基金第一大重仓股天孚通信在金鹰策略配置混合中占比达到11.28%，第二大重仓股中际旭创的持仓占比也达到10.22%。

年末“破限”明显增加

“对于持股集中度较高的基金来说，比较容易突破持股比例限制。”北京一位基金经理表示，这与基金经理的投资风格有关，有些基金经理对于非常看好的股票，会选择高比例持有，一旦股票出现上涨就容易持仓超限。此外，随着年末的到来，为了在排位赛中有较好表现，不少基金经理也会选择重仓自己十分看好的个股，保持组合的进攻性，因此，在三季度末，持股比例超限的基金会有明显增加。 

事实上，除了列举的以高集中度为策略的基金，不少基金在三季度末都出现了持股比例超限的情况。例如，长安基金旗下多只持有天孚通信的基金，包括长安鑫旺价值混合、长安先进制造混合、长安裕隆混合等，持有该股比例均超过10%。还有多只基金持有赛力斯的比例超限。 

究其原因，一位资深基金业内人士表示，持股比例超限多数情况下主要是由于基金持有的重仓股在短时间内出现较大幅度的上涨，却未能及时进行动态平衡调仓，使得基金持股比例超过10%。当然也有可能是季报截止日9月30日前刚刚超限。  

“占比超限情况的出现也与基金规模变化有关。”上海一位资深基金研究人士表示，规模较大的基金，在突破10%持股比例限额之后，由于冲击成本较高，出现减持缓慢的情况，这也是很多百亿基金难以重仓中小盘股的原因。

关注潜在波动风险

《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定：“因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本办法第三十二条规定的比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外。” 

因此，对于上述出现持股比例超限的基金，或已在进入四季度就调整了其持仓，使其符合相关规定。 

那么，出现这种情况是否表明基金公司风控存在问题？

“通常基金公司会在交易环节对增持个股比例进行严格控制，但各家基金公司对持仓个股因股价上涨而占比超过10%时的调仓要求各不相同。这个主要体现在各家公司在个股超限后是否严格执行十个交易日内调整至10%以内的规定，在纸面上都是严格执行的，但是在实际中，基金公司经常凭借‘保护投资者利益’等理由进行规避。这主要是因为超限个股往往是上升期，持有该股的时间越久可能会使持有人获利越高。”北京一位资深业内人士解释道。

不过，对于持股比例“踩红线”的相关风险仍不容忽视。“出现这种情况之后如果没有及时调整持仓，带来的主要风险就是集中度过高，基金的波动率和风险都会上升。此外，长时间超过10%红线还会受到监管处罚。”上述上海资深基金研究人士表示，过度集中持有单只股票将隐含更高的个股特质风险，将给基金净值带来更大的潜在波动风险。

来源：中国证券报·中证网 作者：万宇 张凌之