以海外量化与指数投研经验深耕中国市场

今年以来，A股市场持续震荡，外资动向持续受到各方密切关注。知名外资量化私募上海锐联景淳投资管理有限公司创始人许仲翔在接受记者专访时表示，作为一家在欧美金融市场有长期深厚学术研究和投资经验的资管人，锐联景淳持续致力于将海外量化、指数等领域的投研经验，有机结合中国本土市场，为投资人创造和分享中国权益资产的投资机会。尽管今年以来A股市场运行不尽如人意，但其坚定看好中国权益市场的长期投资机会和中国经济的长期发展前景。

与中国市场有机结合

成立于2014年12月的锐联景淳，是由知名外资机构锐联财智，通过香港锐联资产间接控股的外资私募机构。许仲翔是RAFI基本面量化策略的联合发明人和Smart Beta策略的开拓者。目前，其同时也担任美国最大华人银行——华美银行首席经济学家一职。

许仲翔介绍，从2018年发行第一只产品至今，目前公司的策略产品线覆盖宽基指数的量化指增、偏中小盘行业主题的量化指增、ESG主题的量化指增和偏重大类资产配置的多元投资等策略类型。在此之中，公司最为突出的策略特色，就是将以往多年在海外市场积累的量化研究成果和成功投资模式，以基本面量化的方式与中国市场进行更有机的结合。截至目前，公司在国内公募端授权的相关策略基金产品规模已达90亿元左右。

从投研体系和量化模型的研发角度看，许仲翔表示，公司的量化投研过程最终要在投资组合、投资结果上体现对市场的认知。公司偏中低频的基本面量化模型，更加强调从企业的基本面维度、行业的中观角度和宏观周期角度，构建完整的量化分析框架和投资逻辑，而不是目前国内侧重以量价因子为主的中高频量化策略。例如，锐联景淳的量化模型往往会全面覆盖偏中低频的经济、金融、产业数据，并采取自上而下、自下而上相互结合的客观量化分析框架，最终体现在投资组合的搭建和换手。

许仲翔透露，在引入Smart Beta策略之后，目前还在酝酿以授权合作等形式，在国内落地“FT Wilshire NxtGen ML指数”。该指数基本涵盖所有行为金融学实证研究过的超200个各类因子，并通过机器学习的方法来进行动态因子的配置和轮动。

明年或有更好投资机会

今年以来，受宏观经济复苏节奏和预期、美联储加息等多方面因素影响，A股市场整体在指数层面表现不尽如人意。许仲翔认为，今年以来美联储超预期加息及美元指数的超预期走强，对新兴市场股市带来一定不利影响。同时，国内经济结构性转型的压力、政策面的释放节奏，也对A股市场带来一些影响。即便如此，站在2023年年末时点，锐联景淳对于明年A股市场的表现仍比较乐观。

许仲翔认为，目前中国经济面临的一些挑战更多是结构性的。经过2022年至今近两年时间经济基本面和A股市场的调整之后，根据锐联景淳的跟踪分析模型看，A股上市公司的“盈利增速下行修正”，以及中国经济自身的基本面，很可能在今年第四季度探明底部。结合市场当前的估值水平、政策面的支撑等因素来看，明年A股市场将有较大概率出现一定幅度的上涨。

在此背景下，许仲翔表示，当前可能正是量化指增策略较好的投资时点。从中期来看，偏产业主题和中小盘指数的量化指增策略，在明年可能会有更好的投资机会。

坚定看好中国权益资产

作为一位在美国金融投资行业有深厚从业履历、在全球市场有长期深度研究的投资人，许仲翔还特别介绍了现阶段海外投资机构对于中国权益市场的整体看法。

许仲翔称，目前欧美的机构投资者对于中国经济、中国资本市场的看法大致可以分成两派。今年以来，的确有部分欧美投资者以短期视角对中国资产的配置抱着观望、谨慎的态度；另外一派则认为，欧美经济正在“结构性老化”，包括中国等其他新兴经济体未来依然有可预见的广阔增长前景。而从全球各地区的投资人来看，中东、南美、非洲等许多地区的海外机构投资人也依然认为，从10年、20年的角度来看，目前建仓中国优秀的权益资产很有价值，从长期来看并不会吃亏。

此外，许仲翔表示，尽管今年外资的流动曾遇到一些阶段性压力，但全球大部分新兴经济体对于投资中国依旧保持积极状态，也普遍认同由中国经济持续发展所带来的机会。事实上，目前对于海外投资者而言，中国资产的一大关键吸引力就是已经比较便宜。即使部分中国优秀公司的成长性没有过去10年那样快，但也还会大概率超过一般的欧美、日本企业。以更便宜的估值去买具有更高成长性的资产，显然是划算的。

来源：中国证券报·中证网 作者：本报记者 王辉