私募“淘金”小微盘股 策略应对成关键因素

11月以来，A股小微盘股行情持续火热；但在近日呈现高位遇阻回落态势。记者从私募业内调研了解到，面对本轮小微盘股“烈火烹油”的快速上涨，私募“淘金”小微盘股态度积极。其中，过半私募机构对于本轮小微盘股行情的持续性抱有乐观预期，在个股层面的投研优选工作之外，交易冲击成本、个股进出的流动性问题，已成为私募机构在小微盘股投资策略上的“应对关键点”。

多家私募积极布局

在近期A股“另辟蹊径”的小微盘股行情中，不少私募正加大在相关投资方向的投研覆盖和“建仓动作”。上海某具有长期券商从业背景的中型私募研究总监向记者透露，该机构近两周“重点交易了几只流动性较好的北交所强势个股，并在场外新增了对中证1000、国证2000等小市值类型ETF的申购”。其中，新增的北交所个股仓位主要以高端制造和医药板块个股为主，相关小市值类型ETF的申购规模则达到“大几千万”。

该私募人士同时表示，目前私募业内对于北交所及A股主板小市值股票的投研覆盖程度普遍偏弱，现阶段私募机构从“卖方定制投研服务”维度或能挖掘到较为高效的“淘金线索”；据其了解，这也是目前私募机构对于小微盘股加强布局的“核心工作”。

另外，相对主板中大市值个股较为充裕的流动性，部分私募机构也在小微盘股投资视角中增加了对“交易冲击成本”和个股进出难度的关注。畅力资产董事长、投资总监宝晓辉称，小微盘股市值偏小，在构建投资组合中，“需要重点解决小微盘股的冲击成本以及偏低的流动性问题”，其中的关键则在于“控制仓位”“找准标的”。“控制仓位很容易理解，只要把仓位控制到一定量级，就不会有太大的冲击成本；找好标的则是解决流动性的关键，只要找到市场认可度较高的优质个股，即使市场出现一定波动，也不会出现极端的流动性问题”。宝晓辉称。

鹤禧投资董事长、首席投资官霍东杰表示，小微盘股流动性偏低、冲击成本偏高是其固有属性；受限于小微盘股的低流动性特征，“在实际交易时，大量小微盘股往往难以跑赢不考虑交易成本编制的小微盘股指数”。由此，该机构在小微盘股策略的开发和执行上，会重点考虑安全性，同时在持仓分散度和风控上的要求均明显强于小微盘股指数，并尽量拉长交易时间，减少交易频率。霍东杰同时透露，近期该机构“正积极寻找小微盘股等各类市场机会”。

行情定性偏“积极”

近期以北交所个股为代表的A股小微盘股行情引发市场各方关注，相关行情是否会成为概念炒作？对于这一问题，当前私募业内的看法较为“积极”。

明泽投资基金经理郗朋认为，根据历史规律来看，2009年至2016年，A股市场处于小市值风格周期中；2016年至2021年，市场处于大市值风格周期；2021年以来，则又大体进入小市值风格周期。在流动性宽裕且经济基本面有不确定因素的时期，市场往往是中小盘、微盘、主题投资风格占优；当前，经济仍处于主动去库存的阶段，市场无风险利率持续保持低位，这为小微盘股持续向好提供了较为充分的条件。

宝晓辉进一步表示，本轮小微盘股的强势表现，并不能完全归为“概念炒作”。近期管理层发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》推进速度和力度整体较好，在经过9月、10月的准备期之后，自11月开始，配套发布的投资者适当性、上市条件执行标准、转板、做市交易等多项制度安排逐步落地，为投资者提供了便利的投资通道。此外，“科创板投资者线上一键开通北交所权限”也给予不少合格投资者便捷的投资通道，这预计在一定程度上有利于本轮北交所个股行情的中期表现。

霍东杰认为，对于本轮北交所行情和小微盘股行情，需要“分开看待”。北交所标的更加集中，波动更加剧烈，从目前来看，可能更接近主题概念炒作；小微盘股的走强，更多可能是一种市场风格。

值得注意的是，记者本周通过第三方机构私募排排网进行的独家问卷调查发现，对于本轮小微盘股行情的“行情定性”，有占比高达57.78%的私募机构表示，本轮行情并不是“纯主题或题材炒作”，而是市场自身风格的体现，并叠加了“可能的政策面正面预期”；有31.11%的私募机构“相对谨慎”地认为，相关行情可能是少部分资金抓住题材风口的炒作；另有11.11%的私募机构表示，对于行情的定性需要“边走边看”。

六成私募“继续看好”

前述问卷调查进一步显示，有60.00%的私募机构认为，当前小微盘股的交易拥挤度、泡沫化程度并不十分突出，相关主题、板块的强势行情可能还会持续一段时间；22.22%的私募机构认为“持续性尚需观察”；只有17.78%的私募机构表示，目前小微盘股泡沫风险已经非常突出，行情预计难以走远。

铨景基金基金经理郑彦欣称，仅就北交所个股而言，“很难评估当下的泡沫程度”。究其原因，一方面，过去两年北交所市场调整幅度较大，客观上本就存在估值修复的需求；另一方面，北交所部分公司本身确实具有独到的特色，特别是涵盖了“专精特新”、“小巨人”等概念的稀缺标的。即使前期部分公司的股价已有大幅上涨，未来北交所市场的流动性扩张以及其中优质资产的“合理估值”，还有待于进一步观察。

方信财富投资基金经理郝心明向记者表示，从历史经验看，小微盘股策略是基于A股生态下特有的风格投资策略，在长期的实践中已经被证实是适合A股的投资方法，目前正是这一策略被市场重新认识的阶段。一方面，在前期白马蓝筹板块整体表现相对不尽如人意的情况下，市场选择小微盘股作为“突破口”完全顺理成章；另一方面，小微盘股的基本面参差不齐，单个公司的投资风险和股价波动性相对更大，当这一板块成交量剧烈放大之后，“交易拥挤度过高后的调整”在所难免。

来源：中国证券报·中证网 作者：王辉