机构把脉大消费赛道结构性机会

近日，A股市场持续调整，但消费电子、供销社、免税店、酒店及餐饮和旅游等板块先后逆势拉升，传统消费旺季将至，市场资金密切关注大消费赛道的结构性机会。

多位基金人士表示，过去两年，消费板块估值已大幅下调，无论是可选消费还是必选消费领域，估值水平均处于过去10年历史分位数的较低水平。消费行业作为助力明年宏观经济复苏的生力军之一，被各方寄予厚望，随着新一轮消费热潮的来临，结构性投资机会值得关注。

大消费赛道表现活跃

12月20日，消费电子板块逆势上行，需求回暖迹象渐显，相关产业链个股受到资金追捧。业内人士称，智能手机、笔记本电脑等产品供应链库存见底并进入季节性备货旺季，为该板块带来了新的投资机会。 

连日来，供销社、免税店、酒店及餐饮、景点及旅游等细分领域轮动，部分投资者已将目光转移到逐渐升温的大消费赛道。优美利投资总经理贺金龙表示，近期多个消费细分赛道密集拉升，一方面是由于久跌后市场亟待反弹，另一方面在逆周期的调节需求政策发力下，投资者消费复苏预期在节假日前有所升温。

在贺金龙看来，目前的市场流动性不佳，没有进一步的增量资金，各细分赛道轮动在所难免。结合历史表现，消费风格往往在跨年行情前后表现占优。今年我国消费市场细分赛道的需求端进一步扩容空间有限，存量竞争为当前消费行业的主要态势，呈现出行业内部的分支集中度逐渐提升的特点。

排排网财富管理合伙人姚旭升认为，年末节假日集中，多数居民会选择假期释放消费需求，餐饮和酒类、电子类消费品以及家电、服装等有望迎来一波采购浪潮，线下商场往往是一年中人气最旺的时候。同时，境内外旅游的需求全面释放，旅行社生意有望迎来新一轮增长。投资者可提前关注有关板块。

消费需求呈恢复态势

根据国家统计局数据，前三季度，我国消费市场加速回暖。其中，社会消费品零售总额同比增长6.8%，服务零售额增长18.9%，最终消费支出对经济增长贡献率为83.2%。业内人士称，在一系列促消费政策作用下，我国消费已呈现日渐恢复的良好态势。

中信建投表示，在经济复苏背景下，居民消费力及消费信心稳中有升，餐饮持续快速恢复，烟酒类零售额增速亮眼，最终消费支出对前三季度经济增长贡献颇多，起到重要支撑。

顺时投资权益投资总监易小斌认为，作为国内经济的三驾马车之一，消费占据了重要位置，扩大国内消费已成为加快明年宏观经济复苏的重要任务。为推动国内经济的复苏，预计明年关于促进消费的政策会密集出台，这也将为市场带来一些投资机会，当前不少机构对消费赛道保持积极态度。

Wind数据显示，自2023年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌9.92%，表现位列31个申万一级行业的第21位。从历史数据来看，当前板块估值对应过去3年、5年和10年的估值分位数分别为1.32%、4.72%、20.94%，板块配置价值进一步凸显。

银河证券认为，中国居民在服务消费上的支出仍将保持增长，由此带来的渗透率提升、细分行业供给出清、渠道下沉等趋势，可为优质企业提供成长机遇。

多主线布局后市

姚旭升表示，我国经济基本面长期向好，市场环境正在发生积极变化，后市有望回升。从行业来看，多项数据折射出“消费复苏”态势，消费行业也成为多家机构未来关注的重点领域。由于传统商品消费逐步进入到成熟阶段，随着经济发展，中国消费行业的结构可能会持续向服务型占比提升转变。

银河证券认为，建议2024年社服板块配置思路可结合三条线索进行布局。一是需求刚性且具备边际改善逻辑的行业，例如拓展素养、职教、AI等新业务的教培企业；二是渗透率提升或具备供给侧创新能力的企业；三是中长期成长逻辑清晰、竞争格局稳固，但当前估值承压的酒店、免税等顺周期行业龙头。

“对于白酒板块，应该聚焦企业运营能力，把握低估值、低预期下优质白酒标的投资主线，关注强运营区域龙头、运营改善酒企。对于大众消费品板块，建议关注复苏、成长及成本下行三条主线。”中信建投表示。

在姚旭升看来，未来数年投资者可重点关注以下几个方向：一是老龄化趋势下的医疗保健、养老护理等消费需求；二是新时代年轻人的消费观念从物质享受过渡到精神需求，宠物消费、直播经济等潜力赛道有望受到更多关注；三是受益于经济复苏、消费升级的大趋势，高端奢侈品行业的市场份额或进一步提升。

来源：中国证券报·中证网 作者：刘伟杰