央行净回笼腾挪后续操作空间

1月2日，央行开展1370亿元逆回购操作，而当天有10060亿元央行逆回购到期，单日净回笼8690亿元。

专家表示，月初资金面通常较为宽松，央行进行适量对冲，在合理回收过剩流动性的同时，适度降低央行逆回购存量规模，减轻滚动操作压力，为后续应对潜在扰动腾挪空间。春节前，市场资金面仍将面临财政收支、现金投放、信贷投放等多种因素的影响，预计央行将综合运用多种货币政策工具，持续保持流动性合理充裕。

合理回收过剩流动性

央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，1月2日人民银行以利率招标方式开展了1370亿元逆回购操作。

数据显示，1月2日到期的央行逆回购高达10060亿元，在央行进行对冲之后，仍然净回笼了8690亿元。不过，从市场利率走势看，月初资金面比较宽松。

2日，银行间市场上代表性的7天期债券质押式回购利率（DR007）明显回落。Wind数据显示，截至1月2日收盘，DR007报1.76%，较上一交易日下行66个基点。 

机构人士分析，元旦假期后市场资金面恢复宽松，主要是由于2023年末考核和元旦假期因素的影响消退，机构预防性资金需求下降、出借资金意愿上升，符合季节性规律。 

“元旦假期后首个工作日，央行公开市场操作转为资金净回笼，符合以往操作惯例。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，央行合理回收短期过剩资金，可熨平资金面波动，也可适度降低央行逆回购存量规模，减轻后续滚动操作的压力。 

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟说，跨年之后，节假日投放的现金逐步回流银行，机构对短期资金需求有所下降，多种因素促使货币市场流动性整体恢复充裕。

春节前或存扰动因素

专家提示，本周共有26640亿元央行逆回购到期，未来几日到期量依然不小。农历春节前，市场资金面仍可能面临一些扰动因素的影响。 

据国海证券测算，1月至2月银行间流动性缺口逾1.6万亿元，其中既包括财政收支、现金投放等因素造成的短期缺口，也包括信贷投放带来的长期缺口。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，国债发行量在季节性上通常呈现“前低后高”的特征。预计1月至2月国债发行与资金下拨可补充流动性3499亿元；地方债发行与资金下拨消耗流动性1124亿元；公共财政净收入与2019年至2023年同期相当，将消耗流动性5493亿元。

春节假期前后，居民取现需求与节后现金回流会对流动性运行造成影响。信达证券固定收益首席分析师李一爽说，2024年的春节假期在2月，这意味着春节假期前取现需求可能会从1月下旬开始大量释放，更大的影响将在2月上旬显现。预计2024年1月货币发行增加约8500亿元，对流动性的影响不大。

此外，在信贷投放方面，央行近期多次强调“引导信贷合理增长、均衡投放”。李一爽预计，2024年信贷投放节奏会更加平稳，1月新增人民币信贷规模在3.8万亿元左右，与近年同期均值基本相当。

灵活调控保持平稳

面对多种季节性、短期性因素的影响，专家预计，央行将灵活精准开展操作，保持市场流动性合理充裕。 

“央行有望继续根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具开展公开市场操作，做好流动性调节。市场资金面将呈现松紧平衡态势、出现超预期大幅波动的可能性不大。”庞溟说。

周茂华预计，资金面有望继续保持平稳，主要理由包括宏观政策取向积极、央行呵护资金面、政策工具较多等。

中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，扩大需求、防范化解风险需要适宜的流动性环境和货币条件，央行不存在长期收紧流动性的动机。“预计央行在2024年会继续降准降息，幅度可能与2023年类似。”他说。

来源：中国证券报·中证网 作者：彭扬 欧阳剑环